中国动力(600482):业绩高增,船舶动力龙头提速发展-24H1点评

事件描述

   中国动力发布2024年半年报,2024H1公司实现收入248.61亿元,同比+16.63％;归母净利4.75亿元,同比+65.73％;其中,2024Q2实现收入134.59亿元,同比+10.74％;归母净利3.87亿元,同比+53.09％。上半年公司新签合同270.43亿元、同比+0.55％,截至6月30日手持合同581.41亿元,同比增长89.66亿元。

   事件评论

   上半年归母净利润同比+65.73％,主要系

   1)柴油机子公司交付订单增加,合同结算增加;2)公司船用机械销售规模有所扩大,且毛利率较高的产品订单增长,利润同比提升。同时,公司政府补助、理财收益等非经常性收益相对较少,叠加柴油机子公司和船用机械销售规模扩大,交付订单增加,合同结算增加,上半年扣非净利润同比增长超200％。

   受船舶行业景气度带动,公司船海业务延续了快速增长态势,24H1船海业务营收达109.58亿元、同比增长31.05％,新签合同121.36亿元、同比增长18.56％。船用低速柴油机产量及新接合同创新高:上半年生产船用低速柴油机224台、同比增长14.87％,功率3,909,925KW,同比增长9.71％,船用双燃料低速机同比增长(按功率测算)119.34％;新签船用低速柴油机242台、同比增长21.61％,功率3,759,628KW,同比增长7.37％。中高速机方面:上半年生产448台、同比增长10.62％,功率同比增长13.34％;

   新签567台、同比增长34.68％,功率同比增长1.79％。

   核心子公司中船柴油机主营业务营收111亿元,营业利润5.9亿,归属于母公司所有者净利润2.65亿,同比增长约54％,柴油机子公司营收利润释放。受益于船价上涨和双燃料动力占比提升,船用低速发动机持续上行,毛利率提升。公司柴油机和船用机械销售规模继续扩大,订单大幅增长,且主要产品如船用低速发动机的订单价格也有所增长,销售结构优化+双燃料动力占比+新船价格持续上行,公司发动机涨价显著;随着碳减排政策加速船舶更新替换且双燃料船占比提升,公司盈利有望进一步改善。

   维持"买入"评级。中国动力作为全球船用动力系统龙头,有望充分受益于行业发展,并凭借自身在船用发动机技术方面的壁垒实现更大的业绩弹性。我们预计2024-2025年公司分别实现归母净利润14.17亿元及23.86亿元,对应PE分别为34倍及20倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、船舶行业需求波动风险;2、主要原材料价格波动风险。