佐力药业(300181):前三季度利润端符合预期,积极回购彰显经营信心

事件:1)9月6日,公司发布2024年前三季度业绩预告,2024前三季度公司预计实现归母净利润4.11～4.26亿元(yoy+43.29％～48.52％),实现扣非归母净利润4.06～4.21亿元(yoy+44.43％～49.91％)。其中,2024Q3预计实现归母净利润1.15～1.3亿元(yoy+28.92％～45.73％),实现扣非归母净利润1.14～1.29亿元(yoy+30.31％～47.99％)。

   2)9月6日,公司发布《关于回购公司股份达到2％暨回购完成的公告》,8月13～9月6日,公司累计回购股份数量占总股本2.12％,最高成交价为15.12元/股,最低成交价为11.96元/股,总金额为2.04亿元(不含交易费用)。

   利润端符合预期,院内外齐发力。2024前三季度公司预计实现归母净利润4.11～4.26亿元(yoy+43.29％～48.52％),实现扣非归母净利润4.06～4.21亿元(yoy+44.43％～49.91％)。公司核心产品乌灵胶囊、灵泽片保持较好增长,中药配方颗粒随着备案品种增加,销售收入增长显著。乌灵胶囊是国家一类新药,国家保护品种,国家基药目录产品,临床应用二十余年,截至8月13日,已获得69个临床路径、指南及专家共识的推荐。

   2022/2023/2024H1乌灵胶囊销售收入分别同比增长23.54％/9.12％/28.86％,2024H1以价换量策略效果逐步显现,终端市场表现趋好,近期获得2024年"西普金奖"安神助眠类第一品牌。

   渠道方面,院内,一方面乘集采东风,利用基药目录和成本可控优势,提升医院覆盖度和产品销量;另一方面加大科室开发,公司一般先开发神经科、精神心理科和中医科室,再以"灵动中国"为主体的病例分享会,将乌灵胶囊临床表现和学术成果推广至其他科室。院外,公司加强OTC端投入,推出了"一路向C"的营销策略,一方面做好院外端市场的承接和连锁药房的覆盖工作;另一方面加强消费者教育,推动"乌灵胶囊改善轻度认知功能障碍真实世界研究与脑效能健康管理项目",丰富产品应用场景。

   积极回购彰显经营信心,股权激励计划可期。8月13～9月6日,公司累计回购股份数量占总股本2.12％,最高成交价为15.12元/股,最低成交价为11.96元/股,总金额为2.04亿元(不含交易费用)。本次回购股份将用于后续实施股权激励计划,公司根据战略规划正在积极研究制定科学、有效的激励方案。

   投资建议:公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录,其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主业"造血"能力较强,持续看好焦虑抑郁等心理治疗赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展,核心产品内生增长势能好,精细化管理不断优化,公司成长性延续,我们预计公司2024-2026年实现营收24.66/30.24/36.53亿元,分别同比增长27％/23％/21％;实现归母净利润5.28/6.76/8.32亿元,分别同比增长38％/28％/23％;对应PE估值分别为16/13/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;政策风险;行业竞争加剧;产品推广不及预期;研发风险。