振德医疗(603301):业绩符合预期,常规业务稳健增长-2024年中报点评

事项:

   公司发布24年中报,营业收入20.42亿元(-11.44％),归母净利润1.61亿元(-32.13％),扣非净利润1.62亿元(-27.57％)。24Q2,营业收入10.79亿元(+7.25％),归母净利润0.88亿元(-3.51％),扣非净利润0.87亿元(+5.75％)。

   评论:

   防疫产品收入同比下降,常规业务收入稳步增长。24H1公司隔离防护用品收入为0.90亿元,同比下降81.70％,剔除隔离防护用品后,常规业务收入为19.53亿元,同比增长7.53％;24Q2公司隔离防护用品收入为0.39亿元,剔除隔离防护用品后,常规业务收入为10.40亿元,同比增长11.85％,环比增长13.94％。

   国内业务:剔除隔离防护用品影响后,院线和零售线业务皆稳步增长。整体来看,24H1公司国内收入为8.96亿元,同比下降23.00％,剔除隔离防护用品后,常规业务国内收入为8.07亿元,同比增长19.20％。院线业务端,24H1公司院线业务国内收入为5.28亿元,剔除隔离防护用品后,院线常规业务国内收入为5.02亿元,同比增长17.69％。24H1公司国内手术感控产品线销售快速增长,同比增速超20％,此外公司国内造口与现代伤口护理产品业务也实现了高速增长。零售线业务端,24H1公司零售线业务国内收入为3.40亿元,剔除隔离防护用品后,零售线常规业务国内收入为2.78亿元,同比增长26.82％,24H1公司推动了国内零售渠道建设,截至2024年中报披露日期,公司线上直营电商店铺15家,合计全网粉丝量达到了915万人,同时公司百强连锁药店覆盖率达到了98％,共计覆盖药店门店超过20万家。

   海外业务:复杂外部环境下,仍逐步实现了良好恢复。24H1公司海外收入为11.40亿元,同比增长0.43％,剔除隔离防护用品后,海外常规收入为11.39亿元,同比增长0.68％。24Q2公司海外收入为6.02亿元,同比增长3.70％,环比增长11.68％。24H1国际形势仍充满变局和不确定,对公司国际业务带来较大挑战,但公司海外业务在复杂的外部环境下仍逐步实现了良好恢复。24H1公司一方面积极推进了非洲生产基地的建设和运营(截至2024年中报披露日期,公司非洲生产基地已完成试运营并正式投产,并正同步推进非洲生产基地本土化业务布局),另一方面也积极布局了现代伤口业务出海,目前公司在规划布局伤口管理各个阶段的产品,并在国际营销中心成立国际市场部,打造公司国际品牌形象,以实施全球重点市场覆盖并加速战略客户深度渗透。

   投资建议:业绩符合预期,维持盈利预测不变。我们预计24-26年公司归母净利润为4.1、5.2、6.4亿元,同比增速分别为106.0％、26.7％、23.4％,对应PE为13、11、9倍。根据DCF模型测算,给予公司估值80亿元,对应目标价约30元,维持"强推"评级。

   风险提示:1、业务增长不达预期;2、收购标的整合效果不达预期。