光威复材(300699):碳纤维龙头二次成长正当时-深度研究

公司为碳纤维行业龙头,有望进入新一轮成长周期

   公司是碳纤维龙头,T800H放量在即+CCF700G份额提升,驱动公司新一轮成长。航空领域、国产大飞机、低空经济打开公司中长期成长空间。公司将股权激励2024年、2025年业绩考核最低触发值分别下调至9.0亿元与10.6亿元,业绩确定性进一步强化。

   以美为鉴,供需共振T800H放量在即

   以美为鉴,当前国产T800H或将迎来应用成熟起点,T800H可应用主承力结构件价值量占比显著提升。供给端:T800H级千吨线等同性验证预期年内完成。需求端:新一轮订单下达可期。根据三代机碳纤维产业链传导节奏复盘,2024年或为T800H明显放量元年。F35放量驱动赫式长周期收入盈利高增,指引光威复材中长期成长空间。同时T700G级纤维公司作为二供逐步贡献收入增量。

   新质生产力应用叠加国产化趋势,打开碳纤维中长期空间

   航空领域:卫星互联网空间广阔,驱动卫星与火箭配套碳纤维快速增长,导弹高弹性品种有望驱动公司打造新的业绩增长点;民机领域:我国C919机体结构的用量占比仅为11.5％,国产大飞机进入快速放量阶段,碳纤维国产替代大势所趋;低空领域:eVTOL复合材料使用量占所有材料使用量的比例超过70％,有望成为碳纤维新的增长极。

   强竞争力且盈利稳定增长,给予"买入"评级

   我们预计光威复材2024-2026年实现营业收入31.05/38.89/45.53亿元,同比增长23.34％/25.25％/17.07％,2024-2026年三年CAGR为21.09％;归母净利润9.60/11.93/14.03亿元,同比增长9.90％/24.30％/17.61％,2024-2026年三年CAGR为20.91％。考虑到光威复材即将迎来T800H放量叠加CCF700G份额提升,驱动公司新一轮成长周期,给予"买入"评级。

   风险提示:碳纤维降价风险,军品需求不及预期,民品价格下降与市场开拓不及预期,报告中测算存在误差风险。