起帆电缆(605222):24H1业绩有所承压,期待下半年海缆订单加速交付-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入102.88亿元,同比减少3.55％;归母净利润1.87亿元,同比减少24.45％;扣非归母净利润1.77亿元,同比增长0.49％。其中2024Q2实现营业收入54.88亿元,同比减少10.13％;归母净利润1.02亿元,同比增长9.55％,环比增长20.04％。

   受铜价波动和需求下降的影响,公司主营业务营收规模同比下降。2024上半年受铜价波动较大的影响,客户观望情绪浓厚,订单需求放缓;同时国内电线电缆市场整体需求下降,公司电线电缆订单数量较去年同期下降。24H1公司电力电缆业务实现营收67.50亿元,同比减少1.94％,毛利率同比下降0.23pct至4.69％;电气装备用电线电缆实现营收33.12亿元,同比减少5.51％,毛利率同比上升0.04pct至9.56％。24H1公司整体销售毛利率同比下降0.02pct至6.40％,归母净利率同比下降0.50pct至1.82％,盈利能力仍有所承压。

   区位优势显著,海缆产能建设顺利推进。公司拥有上海金山、安徽池州、湖北宜昌、南洋-藤仓四大生产基地,在华东地区拥有良好的用户口碑和品牌知名度,区位优势显著。此外,公司持续推进福建平潭海缆基地建设,预计一期项目将于2024年10月份完工。平潭海缆基地能够缩短公司大长度海底电缆海上运输时间,有助于节约运输成本、保障敷设工程进度,且便于未来海缆维护工作的进行。

   此外,平潭地理位置优越,港口运输便捷,在开拓周边省份和东南亚"一带一路"国家海缆市场上具有一定优势。

   持续获取海缆订单,下半年有望加速交付。公司积极进行研发创新,以保持自身产品竞争力。24H1公司取得了320kv、535kv直流海缆的型式试验报告,完成了35kv、66kv的动态缆和400kv直流海缆等产品的送检工作。此外,24H1公司中标了三峡金山海上风电一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目、华能玉环2号海上风电项目的海缆订单。我们认为随着下半年进入国内海风建设高峰期,公司海缆订单有望加速交付,将有利于公司下半年业绩增长。

   维持"买入"评级:考虑到24H1我国海风建设进度较缓,公司部分项目海缆交付受到一定程度的影响,且电力电缆业务毛利率仍有所承压。基于审慎原则,我们下调原盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润4.99/6.39/7.44亿元(分别下调14％/11％/12％),对应24-26年EPS为1.19/1.53/1.78元,当前股价对应24-26年PE为12/10/8倍。公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业,海缆业务未来可期,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;政策导致海上风电投资放缓风险。