神州信息(000555):收入与毛利率下降影响业绩,在手合同支撑后续成长-中报点评

24H1收入略降,利润由盈转亏。公司发布中报,实现营收41.0亿元,同比下降3.55％,归母净利润为亏损7653万元,而去年同期为盈利8087万元,扣非净利为-8232万元,去年同期为5422万元。24Q2单季收入23.3亿,同比增长1.9％,归母净利为亏损2008万,去年同期盈利6945万,扣非净利为亏损2493万,而去年同期为盈利5033万元。

   收入与毛利率下降是上半年业绩不佳主因。公司上半年业绩下滑,主要是两方面原因,一是收入较去年同期下滑,二是毛利率下降,由23H1的16.8％降至24H1的13.5％。收入层面,24H1下滑较多的是运营商与"其他业务",分别减少27.7％和91.1％至5.2亿、0.09亿,是营收下降主因,金融科技业务基本保持稳定(20.1亿,YoY-0.8％),政企业务则增长11.7％至15.5亿。毛利率方面,收入占比分别为49.1％和37.8％的金融科技与政企业务毛利率分别下滑3.55、3.31pct,而占比相对较小的运营商业务毛利率则上升3.69pct。报告期间,公司销售、管理、研发费率合计提升0.57pct,其中管理费用增长较多,而销售与研发费用绝对值均有所下降。

   金融科技业务有望恢复增长,行业数字化稳中有升。报告期间,收入占比最大的金融科技业务收入略有下滑,主要是受到集成业务下滑39.6％的影响,而金融软服业务实现收入15.88亿,增长19.7％。从签约和订单来看,金融行业签约22.97亿,微降0.6％,其中金融软服签约18亿,增长10.8％;已签未销合同达28.33亿,增长8.2％,其中金融软服23.34亿,增长20.5％。我们认为,公司较好的订单储备,以及下半年集成业务大概率受益于金融信创加速推进,有望助力金融科技业务全年实现稳定增长。行业数字化业务方面,政企业务增长良好,其中金税四期业务贡献较大;运营商业务收入有所下滑但毛利率提升,未来将积极拓展云集成、IT运维等新的业务增长点。

   由于公司下游需求放缓,我们调整公司2024-2026年每股收益分别为0.16、0.37、0.47元(原预测为24-25为0.49、0.58元),我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的24倍市盈率,对应目标价为8.88元,下调评级至增持。

   风险提示行业需求继续承压;行业竞争加剧;收入与利润不及预期风险。