新宝股份(002705):外销景气内销稳健-2024年中报点评

事项:公司发布2024年中报,24H1公司实现营收77.2亿元,同比+21.5％;实现归母净利润4.4亿元,同比+12.0％;拆分单季度来看,公司24Q2单季度营收42.5亿元,同比+20.5％;归母净利润2.7亿元,同比+5.1％。

   评论:24H1海外需求旺盛,国内营收稳健增长。公司24H1营收同比增长21.5％,其中24Q2收入增长延续24Q1景气度;24年上半年拆分内外销来看,其中外销同比增长27.1％,出口业务延续23Q3以来高景气度,我们判断主要系海外补库需求释放及23年同期低基数效应,伴随后续季度补库需求下行、出口基数走高,我们预计海外增速将回归至稳健水平。内销方面,24年上半年内销增长6.3％,从23年收入下滑中稳健修复,公司国内自主品牌持续推新加强营销,摩飞等国内自主品牌预计将有亮眼表现,我们预计后续季度内销业务增速有望维持修复提升趋势。

   24Q2毛利率略有下行,销售管理研发三费费用率合计同比收窄。公司24Q2实现归母净利润2.7亿元,同比+5.1％,实现毛利率21.6％、同比略下行0.6pct,我们预计主要系产品结构影响。费用率方面,公司24Q2期间费用率合计同比增加2.9pct,主要系汇兑影响财务费用率同比+3.3pct,其中销售/研发费用率分别同比分别-0.2/-0.3pct,管理费用率基本持平。综合影响下,公司24Q2实现归母净利率为6.3％,同比-1pct;公司盈利能力整体稳健,销售费用率同比略有下降趋势。我们预计后续季度盈利质量将持续提升。

   24H1海外小家电需求旺盛,国内市场稳健增长。经历了疫情对出口业务影响波动后,23年Q3开始公司外销业务受益补库需求保持较高景气度,24Q1以来外销持续保持较高景气度。内销方面,公司持续坚持多元化自主品牌策略,近年来布局完善摩飞、百胜图、东菱等自主品牌矩阵,其中摩飞品牌持续更新迭代推出柔声破壁机、便携烧水壶,东菱品牌推出布艺清洗机等产品,持续挖掘客户需求痛点,伴随国内小家电需求逐步修复,期待内销公司自主品牌业务修复弹性表现。

   投资建议:公司为国内小家电出口龙头,内销自主品牌矩阵完善。考虑到海外小家电需求复苏,出口需求受益海外补库需求释放,同时公司内销业务预计逐步修复。我们维持公司24/25/26年归母净利润预测为11.2/12.6/14.1亿元,24-26年对应PE分别为9/8/7倍。但24H2预计海外补库需求走弱对公司估值形成扰动,参考DCF估值法,我们调整目标价为16元,调整为"推荐"评级。

   风险提示:新品拓展不及预期,终端需求不振,行业竞争加剧。