江苏银行(600919):利润增速企稳,规模增长领先

利润增速保持稳定,手续费收入实现正增长2024H1与2024Q1,江苏银行营业收入同比增长7.2％/11.7％,归母净利润同比增长10.1％/10.0％,利息净收入同比增长1.8％/-0.8％,非息净收入同比增长19.7％/45.5％,手续费收入同比增长11.3％/-16.8％。公司利润增速较一季度持平,由于规模扩张较强,利息净收入增速回升。手续费净收入转为正增长,主要由代理手续费收入增长贡献。

   区域经济势能足,对公业务迅速扩张近年来,江苏银行在江苏省内的贷款规模实现较快增长。2024H1,公司在江苏省内贷款占比继续提升0.43％至86.02％,除江苏以外的长三角地区贷款余额占比6.58％。2024H1与2024Q1,江苏银行总资产同比增长14.5％/15.1％,贷款同比增长17.6％/13.1％,存款同比增长13.1％/14.5％,业务规模增速保持稳定。2024H1,企业贷款同比增长29.7％,增量企业贷款主要投向制造业和租赁与商务服务业,两大行业贷款占企业贷款之比近50％。上半年,个人贷款余额有所下降,主要是消费贷规模压缩。

   息差环比相对稳定,存款成本压降明显2024H1,江苏银行净息差为1.90％,较上年全年息差下降8BP,二季度息差环比相对稳定,仅下降1BP。贷款收益率为4.98％,较上年全年下降20BP,与行业趋势基本一致。存款成本率为2.18％,较上年全年下降15BP,存款成本实现明显压降,预计随着存款利率新一轮调整,后续存款成本仍有继续下降的空间。

   不良处置力度加强,资产质量保持稳健上半年江苏银行加强不良处置力度,贷款核销额约为上年全年的64％。公司拨备覆盖率为357.20％,较年初下降约21％,信用减值损失同比下降约6％。上半年末,公司不良贷款率为0.89％,较上年末下降0.2％,关注率为1.40％,较上年末上升0.06％,逾期率1.12％,较上年末上升0.05％。公司核心一级资本充足率为8.99％。公司制造业贷款占比约15％,制造业贷款不良率0.90％,较上年末下降0.21％。房地产贷款占比约4％,房地产不良贷款率为2.83％,较上年末上升0.29％。个人贷款占比约31％,个贷不良率0.98％。个人经营贷不良率1.58％,较上年末增加0.09％。总体来看资产质量比较稳定,风险抵补能力相对充足。

   投资建议受益于区域经济高质量发展和投资高增长,江苏银行对公业务扩张具有动能,贷款规模加快增长。随着负债管理加强,成本节约效应开始显现,二季度息差相对稳定。在区域经济优势下,公司资产质量整体保持稳定,风险抵补能力较充足。预计公司有望保持相对稳定的业绩增长,具有红利股属性。

   公司估值主要基于以下分析假设:一、区域经济保持增长,支持银行资产规模稳定扩张;二、资产收益率仍然趋于下行,宽松政策下市场资金成本保持低位,负债成本具有下行空间,息差降幅趋于收窄;三、资产质量保持稳健,不良资产生成放缓;四、估值期间资本以内源补充为主。

   预计2024～2026年归母净利润同比增速为11.36％/10.64％/10.55％,对应EPS为1.81/2.01/2.22元,现价对应PB为0.51/0.47/0.43倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示区域经济增长不及预期,信贷需求放缓;资产质量波动加剧。