恒立液压(601100):业绩超预期,非挖板块快速增长

事件概述

   公司发布2024年中报,2024上半年公司实现营收48.33亿元,同比增长8.56％;实现归母净利润12.88亿元,同比增长0.7％。

   24Q2实现利润同比转正,超市场预期恒立液压24Q2实现收入24.7亿元,同比增长22.0％;实现归母净利润6.86亿元,同比增长5％。收入增速修复较快,核心系24H1非标油缸及泵阀出货量增速较快。24Q2公司单季度毛利率达43％,同比提升6pct以上,原材料成本处于低位。在23Q2单季度汇兑收益较高的情况下,24Q2利润季度转正,我们认为情况较为超预期。

   海外收入保持可观增长,新板块稳步推进根据公司2024年中报,24H1恒立的海外收入同比增速超过15％,公司墨西哥工厂建设已进入尾声,欧美市场的拓展可期,恒立出海的α已经显现。新兴业务板块,根据公司2024年中报,公司线性驱动器项目稳步推进,目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。根据公司2023年年报,恒立海外市场收入占比接近25％,恒立24H1的毛利率略有波动,预计未来公司仍会继续重视并发力海外市场,海外收入占比有望进一步上行。

   非标产品保持了较快增长产品结构的细节理解。根据公司2024年中报,公司非标油缸销量同比增长超过20％,非标油缸在盾构、起重机、高空作业平台、新能源等领域表现较好,非标泵阀在高机、滑移装载机、农机等的配套加速,有望继续带来较快增长。

   投资建议

   恒立液压业绩较为超预期,公司的产业链核心地位稳固,且有长期第二曲线。我们预计公司2024至2026年营收为98.7/114.4/129.0亿元,归母净利润为27.6/31.5/35.8亿元,对应EPS为2.06/2.35/2.67元/股。按照2024年9月6日收盘股价51.08元/股,公司2024至2026年PE为25.0/21.9/19.2倍。公司的产业链核心地位稳固,产品具备领先优势,且公司利润率保持高水平。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   基建和地产投资需求下滑的风险;海外产能建设及渠道拓展不及预期的风险;上游原材料价格波动的风险。