毕得医药(688073):收入平稳增长,海外业务有望持续发力

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营业收入5.32亿元,同比增长1.83％;归母净利润5184万元,同比下降38.15％;扣非归母净利润4826万元,同比下降47.47％。

   收入基本稳定,费用增加扰动利润。分季度看,2024Q2实现收入2.70亿元(-0.23％),归母净利润2576万元(-45.04％),扣非归母净利2283万元(-56.85％)。

   收入拆分看,2024H1药物分子砌块业务收入为4.55亿元(+0.22％),科学试剂业务收入7706万元(+12.57％)。我们预计主要系:①公司在药物分子砌块市场份额的保持稳定,且持续加大科学试剂产品线的开发所致;②公司费用增加、汇兑收益同比减少所致。盈利能力上,2024H1毛利率39.51％(-1.21pp),净利率9.74％(-6.25pp),费用方面,销售费用6064万元(+8.87％),费用率11.39％(+0.73pp)。

   管理费用5323万元(+20.92％),费用率10.00％(+1.58pp),研发费用3005万元(+12.23％),费用率5.65％(+0.53pp)。财务费用-1198万元,费用率-2.25％(+3.22pp)。

   管新品开拓+海外扩张,长期成长可期:1)新品开拓:公司持续扩增SKU,不断扩充新品,带来新的增量。截止2024年上半年,公司现货产品种类数12万种,可向终端客户提供超过40万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。此外,近年随着含硼、含氟药物分子砌块国内外需求逐年上升,公司正专注其自主研发,根据质量高低对产品进行等级划分,不断完善备库,未来有望成为新看点;2)海外区域中心持续发力:公司海外销售规模持续提升,2024H1海外收入约2.99亿元(+12.68％),占收入比重约56.24％(同比+5.41pp)。未来随着各区域中心持续发力,"多快好省"四大竞争优势持续扩大,海外市场份额有望持续提升。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司业务平稳增长,但费用率略有压力,我们调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为11.49亿元、12.86亿元、14.80亿元(调整前2024-2025年约15.30亿元、20.42亿元),增速分别为5.26％、11.90％、15.09％;归母净利润分别为1.19亿元、1.38亿元、1.66亿元(调整前2024-2025年约2.33亿元、3.12亿元),增速分别为8.86％、15.96％、20.27％。考虑到公司未来有望通过新品开拓叠加海外扩展带来长期成长性,享受估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。