坚朗五金(002791):新场景、海外业务稳步推进,经营质量有所改善-半年报点评

事件:坚朗五金发布2024半年报。公司上半年收入32.1亿元,同比下滑4.35％,归母净利润489万,同比下滑62.02％,本期非经常性损益达2179万元,主要包括应收账款减值准备转回、政府补助等项,去年同期非经常性损益为883万元,扣非后上半年公司亏损1690万元,去年同期为盈利404万元。上半年亏损主要发生在Q1,Q2经营明显好转、扭亏为盈。单二季度公司收入18.44亿元,同比下滑7.86％,归母净利润5076万元,同比下滑26.36％,扣非后归母净利润4147万元,同比下滑35.2％。

   非房类、公建类产品保持正增势,海外业务收入贡献增加。分产品来看:1)与地产关联度较高的门窗五金及门窗配套件上半年收入下滑,其中门窗五金收入13.87亿,占比43.19％,同比下滑16.04％;门窗配套件收入2.39亿元,占比7.43％,同比下滑18.78％。2)公建属性较强的点支承玻璃幕墙收入1.8亿,占比5.61％,同比增长18.15％;不锈钢护栏构配件收入9752万元,占比3.04％,同比增长20.51％。3)门控五金系统收入1.68亿元,占比5.23％,同比下滑6.16％。4)与新场景、新产品高度挂钩的家居类产品、其他建筑五金产品均呈现正增长态势,其中家居类产品收入5.9亿元,占比18.39％,同比+13.67％;其他建筑五金产品收入5.18亿元,占比16.13％,同比+16.59％。分区域来看,上半年国内收入28.45亿元,同比下滑5.82％,但海外收入3.65亿元,同比增长8.97％。

   主要原材料价格下降助力毛利率改善。上半年公司综合毛利率31.27％,同比增加0.08pct,Q2毛利率31.91％,同环比分别增加0.01pct、1.5pct,主要系不锈钢原料价格回落推动毛利率上升。上半年公司费用率27.95％,同比增加0.4pct,Q2费用率24.78％,同比增加0.48pct,其中销售费用率同比减少0.28pct,管理/研发/财务费用率分别同比增加0.43pct、0.28pct、0.05pct,总体费用管控较好。对应上半年公司净利率0.42％,同比减少0.22pct,Q2净利率3.2％,同比减少0.97pct,环比转正。

   现金流及应收较去年同期有好转。上半年公司经营性现金流量净额-1.9亿元,去年同期为-4.28亿元,情况略有改善主要系购买商品、接受劳务支付的现金同比缩减35.56％所致。上半年末公司应收账款及票据总额为39.3亿元,同比减少8.17％,应收/营收比重122.41％,同比减少5.1pct。另外,现金流与应收指标在季度间存在一定波动,推测这与公司业务开展及回款节奏有关。

   盈利预测与投资建议:坚朗五金系国内最大的建筑配套件集成供应商之一,未来计划国内外市场同步发力,其中国内更着重于新场景((校、、院、酒店、厂房等非房类项目)、新产品((家居类产品、非房项目所打包包品类)的开发,公司整体抗风险能力及成长性有望持续提升。考虑当前市场环境偏低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.5亿、3.4亿、4.2亿,对应PE分别为32倍、23倍、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险;新品类市场开拓进展不顺风险;渠道下沉进度不及预期风险;境外开拓不及预期风险。