上海电影(601595):老牌电影国企,IP+AI赋能新成长-深度研究报告

老牌电影国企,电影业务为基,积极蓄力大IP方向。公司是国内老牌电影国企,实控人为上海国资委,控股股东为上影集团(公司为集团下唯一上市公司,集团体内仍有较多优质资产,包括上影厂、上美影、上海译制厂等,解决同业竞争或为大势所趋,有望持续赋能公司产业链延展)。公司目前主要包括电影+IP两大业务,其中1)电影业务为核心基本盘,包括电影放映(23年营收占比69％)、发行(占比4％)、映前广告(占比4.8％)、卖品(占比8.9％)等;2)大IP业务为当前重点蓄力方向,23年5月完成上影元51％股权收购,上市公司手握众多IP积极布局大IP开发,23年IP版权+其他(其中部分为IP相关业务)收入占比达13.1％。

   电影业务:稳定基本盘。1)行业维度:24年受供给周期影响略承压,期待25年产品大年;2)影院业务:公司直营影院立足上海,辐射高线城市,当前影院经营效率全国领先。23年影投市占率约为1.14％,后续有望保持稳定。此外,公司积极探索"影院+"新模式焕新影院活力;3)院线业务:公司旗下上海联和电影院线票房市占率稳定全国前列;4)发行业务:当前体量较小,展望后续我们认为公司发行板块有望较大提升空间。一方面,有望发挥控股股东的优势资源,提升头部影片参与度;另一方面,大IP战略加持下公司有望继续加深IP内容开发创作程度,公司已参与现象级作品《中国奇谭》第二季的制作和《小妖怪的夏天》大电影的开发,期待后续产品落地。

   大IP业务:积极蓄力,长期想象空间大。国内IP业务蓬勃发展,对标海外国内IP业务渗透率仍有较大提升空间。公司23年3月宣布拟收购控股股东所持有上影元51％的股权,收购完成后公司拥有了集团60个优质IP开发运营权,包括葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国奇谭等。此后大IP也成为公司重要战略方向,公司积极推进IP焕新＆变现。一方面将积极推动经典IP内容焕新,如积极开发IP相关长短视频内容,提升IP影响力;另一方面积极布局IP变现,当前主要包括商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开发等,当前各领域皆有合作,长期空间巨大。

   积极拥抱AIGC,IP价值有望进一步放大。24年2月29日公司发布iNEW新战略,宣布1)探索中国动画学派大模型训练,牵头成立研发共同体,加速布局AI影视垂直领域;2)发起全球AI创造者计划:启动先导项目"上影AI电影马拉松大赛",吸纳AI影视全球人才;3)成立iPAi数字业务中心进行IP数字资产化,推动AI技术应用研发和算力搭建;4)集团旗下多子公司皆积极布局AI,共同赋能公司发展,有望进一步放大IP价值。

   投资建议:我们看好公司后续主业稳健+IP业务增长,预测公司24-26年的营业收入分别为8.65/11.80/14.75亿元,同比增长9％/36％/25％;2024/25/26年归母净利润分别为1.59/2.63/3.54亿元,同比增速25％/66％/35％,当前股价对应52/32/24倍PE,首次覆盖,给与"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济持续承压;IP业务不及预期;电影票房表现不及预期