西麦食品(002956):营收稳健增长,横向拓展谷物盖市场-公司事件点评报告

事件2024年08月28日,西麦食品发布2024年半年度报告。

   投资要点总营收稳健增长,加大销售费投力度公司2024H1总营收9.73亿元(同增39％),归母净利润0.67亿元(同增2％),扣非归母净利润0.63亿元(同增9％),公司主营业务持续改善。其中2024Q2公司营收4.08亿元(同增30％),归母净利润0.22亿元(同减17％),扣非归母净利润0.21亿元(同减11％),系原材料成本上涨所致。盈利端,2024H1毛利率同减0.3pct至42.51％,销售/管理费用率分别为29.32％/5.42％,分别同比+2pct/-1pct,销售费用率增加,主要系为加大市场费用投入、扩大销售所致,管理费用率保持稳定。综合来看,2024H1净利率同减2pct至6.83％。

   横向拓展谷物盖市场,全渠道联动拓展分产品看,2024H1公司纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品营收分别为3.72/4.36/0.68/0.70亿元,分别同增22％/58％/20％/37％,复合燕麦片表现亮眼。燕麦谷物销售规模稳健增长,同比增速接近40％,市场份额进一步提升。公司战略并购成都德赛康谷,正式迈入谷物盖市场,后续有望发挥其在休闲食品、燕麦食品方面的优势,与公司协同发展。公司积极调整产品结构和营销策略,对冲成本上涨压力,将更多资源投向复合燕麦、燕麦+、蛋白粉等高附加值产品,提升公司产品的价值感,扩大市场份额,实现公司高质量可持续发展。分区域看,2024H1南方/北方大区营收分别为5.69/3.76亿元,分别同增54％/18％,直营和经销的线上销量为1.25亿元,同比增长47％。公司已进驻线上天猫、京东、抖音等各大主流电商平台,纯燕/复合/冷食系列燕麦片在线上平台均有销售。2024H1线下业务同比增长超过25％,零食渠道销售同比增长超过130％。公司持续布局创新渠道,如零食渠道、社区团购、直播带货、B2B等渠道,寻找新增长引擎。

   盈利预测公司作为国产燕麦龙头,持续深耕燕麦领域,通过多元原材料布局平滑成本波动风险,同时,在燕麦主业协同优势下,大健康战略布局稳步推进,我们看好公司市场优势地位持续夯实。根据半年报,预计2024-2026年EPS分别为0.54/0.68/0.88(前值为0.64/0.76/0.93)元,当前股价对应PE分别为21/17/13倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。