山煤国际(600546):Q2业绩环比改善,资产质量有望提升-公司点评报告

事件:公司2024年上半年实现营业收入140.57亿元,同比-32.0％;实现归母净利润12.90亿元,同比-58.1％。其中2024年二季度实现营收77.01亿元,同比-23.2％;归母净利润7.07亿元,同比-48.6％。

   上半年公司产销受影响,业绩同比下滑。2024年H1公司实现原煤产量1538万吨,同比-27.4％;商品煤销量2083万吨,同比-22.7％,其中自产煤销量1192万吨,同比-38.5％,贸易煤销量891万吨,同比+17.8％。价格方面,公司煤炭均价660元/吨,同比-12.6％;自产煤价格686元/吨,同比-6.1％;

   贸易煤价格626元/吨,同比-23.7％,吨煤毛利225元/吨,同比-33.0％,自产煤毛利379元/吨,同比-16.1％,贸易煤毛利18元/吨,同比-51.5％。

   Q2公司自产煤环比量价改善。Q2自产煤销量646万吨,环比+18.2％;贸易煤销量508万吨,环比+32.5％。售价方面,Q2自产煤吨售价706元/吨,环比+6.6％,贸易煤售价590元/吨,环比-12.5％;自产煤吨毛利400元/吨,环比+13.1％,贸易煤吨毛利12元/吨,环比-54.2％。公司自产煤毛利25.8亿元,环比+33.6％,自产煤量价齐增公司Q2业绩环比改善。

   公司还有产能增量。根据公司公告,长春兴煤业完成600万吨/年生产要素公告,凌志达煤业完成240万吨/年生产要素公告,韩家洼煤业完成150万吨/年生产要素公告。随着山西省产能利用率提升,未来公司产销量有望较大幅度增长。

   我们预计2024-2026年归母净利润30.94/35.50/38.57亿元,同比-27.36％/+14.72％/+8.66％,EPS为1.56/1.79/1.95元;2024年9月4日股价对应PE为7.55/6.58/6.05倍。随着"金九银十"进入开工旺季,非电煤需求对市场煤价放大作用逐渐体现,公司有望受益于煤价上涨弹性,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济增速不及预期;煤价大幅下跌;资产注入进展不及预期。