紫光股份(000938):H3C30％股权完成交割,ICT龙头整装待发-公司点评报告

事件:公司9月5日发布公告称,公司全资子公司紫光国际已与H3CHoldingsLimited及IzarHoldingCo完成《股份购买协议》约定的与标的资产交割相关的工作,紫光国际已向交易对方支付交易对价,本次交易已完成交割。

   交易双方已完成H3C30％股权交割,公司对于H3C持股比例由51％提升至81％。根据公司公告,公司全资子公司紫光国际已与H3CHoldingsLimited与IzarHoldingCo完成H3C30％股权的资产交割工作,紫光国际已向交易对方支付对价(交易作价21.43亿美元,约151.77亿元,其中紫光国际贷款不超过95亿元,贷款期限共计7年)。当前,公司正在进行H3C股东名册变更手续,交易完成后,公司持有H3C股权将由51％提升至81％。此项交易将进一步提升公司的决策效率并增强公司经营的灵活性,有利于将更多的资源和资金投入研发、拓展更广阔的国内外市场,持续提升公司核心竞争力。

   H3C24H1营收持续增长,并表后将增厚上市公司利润。24H1H3C实现营收264.28亿元(yoy+5.75％),实现归母净利润18.20亿元(yoy-0.20％),随着公司对于H3C持股比例由51％提升至81％,上市公司归母净利润将进一步增厚,打开估值修复空间。同时,24H1H3C国内政企业务实现稳健增长(yoy+8.31％),国际业务中自主渠道业务保持高增速(yoy+61.22％),24H2随着互联网、政企客户侧智算基础设施需求持续落地、运营商侧订单不断释放,H3C全年营收、净利润增速有望提升,助力公司业绩增长。

   AI组网布局全面强化,海外市场加速构筑增长"第二曲线"。1)服务器异构算力布局:公司服务器产品线始终秉持开放多元策略,与国内主流GPU厂商保持密切合作,积极在政府、金融、能源等多行业验证多元异构算力产品。2)400G/800G交换机方面:24H1公司400G及以上数据中心交换机订单实现高速增长(主要系AIDC需求),预计全年继续保持高增速。3)卡间互联方面:公司于24年4月提出卡间互联的相关布局。4)海外市场方面,24H1公司巩固东南亚、中东、日本等地区市场地位,并持续开拓欧洲新市场,承接政府、教育、运营商等多行业重点项目,后续公司将着力实现收入规模与市场份额的双提升,不断提高海外市场占收比。

   投资建议:国内ICT领域龙头,"云-网-安-算-存-端"全栈布局,政企+运营商+海外市场同步发力,后续成长空间广阔。因公司尚未发布并表后财务报告,不考虑Q4并表,预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.84亿元、25.13亿元、28.95亿元,对应PE分别为25.0倍、21.7倍和18.8倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业数字化转型不及预期、云计算发展不及预期、运营商投资不及预期。