景津装备(603279):Q2业绩承压,现金流改善显著

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   近期公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入31.27亿元,同比+2.34％;实现归母净利润4.59亿元,同比-4.28％;单2024Q2公司实现营业收入16.20亿元,同比约+2.04％;归母净利润2.30亿元,同比-13.16％。

   现金流改善,期间费用率降低。2024H1年公司销售毛利率约为29.42％,同比约-3.02pct;净利率约为14.67％,同比-1.02pct,主要系部分产品降价所致,看好未来竞争力提升带动盈利能力回升。公司期间费用率为8.82％,同比-1.44pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为4.49％/2.60％/2.39％/-0.66％,主要系研发和销售费用率同比-0.78pct和-0.35pct,整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流2.67亿元,其中单Q2实现经营性净现金流1.88亿元。

   下游应用广阔,矿物及加工占比最高。公司产品在矿物及加工、环保、生物、食品、新材料等领域得到广泛应用,带动公司业绩持续发展。2024H1收入端来看,占比前三的下游领域分别为矿物及加工、环保以及新能源,分别为29.02％、26.18％以及22.46％。压滤机等过滤成套装备应用于矿物的洗选、尾矿处理和湿法冶炼领域,矿物洗选设备的发展与下游矿业的发展紧密相关。根据中国有色金属工业协会的数据,今年上半年有色金属民间完成固定资产投资同比增长23.2％。其中,有色金属矿采选业民间投资大幅增加,同比增长65.1％;冶炼和压延加工业民间投资同比增长15.4％。压滤机等过滤成套装备适用于矿物资源的综合利用等领域,相关产业的发展有利于过滤装备行业需求的增长。

   设备更新有望受益,积极推动产能建设。公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目的建设。2023年12月24日,公司竞得项目用地使用权,目前项目已开工建设。过滤成套装备制造业属于国家鼓励发展的行业,随着最新一轮的大规模设备更新以及消费品以旧换新政策的推行和实施,环保设备有望优先受益。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为10.32亿,11.51亿和12.81亿,对应PE分别为10x、9x、8x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:价格战加剧的风险;盈利预测与估值模型失效的风险