潮宏基(002345):Q2利润增速亮眼,加盟渠道加速拓展-2024年中报点评

公司公告2024年中报,业绩符合预期。公司24H1实现收入34.31亿元,同比+14.2％,归母净利2.29亿元,同比+10.0％,扣非净利润2.25亿元,同比+10.1％。24Q2收入16.35亿元,同比+10.3％,归母净利0.99亿元,同比+16.8％,扣非净利润0.97亿元,同比+17.0％。中期现金分红每股0.1元,分红比例38.7％。

   收入端,加盟渠道加速拓展、推进渠道下沉,强化黄金产品运营能力和品牌建设,一口价黄金持续高增。1)持续推动渠道变革,加大加盟店扩张力度。24H1公司终端加盟门店持续加速拓展,截至6月底"CHJ潮宏基"珠宝总店数为1439家,其中加盟店1186家,加盟店较年初净增76家,带动加盟渠道收入高增。在渠道拓展上,公司持续渗透空白区域、成熟市场加速下沉,打造区域性标杆店。2)强化黄金产品运营能力,一口价黄金产品持续高增。公司具备突出的研发设计能力,积极把握工艺升级红利,强化黄金产品运营能力,串珠类等一口价黄金产品和IP系列联名受到年轻客群喜爱,带动黄金产品收入高增。24H1公司时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具分别实现收入16.5/14.8/1.5亿元,同比增长6.0％/31.4％/-26.1％。3)顺应国潮趋势,加大品牌建设。公司顺应国潮趋势,以"时尚东方、非遗新生"为传播主线,全新升级"花丝?风雨桥"系列,推出"柠檬金"系列,巩固18K镶素产品的设计与工艺领先性。4)线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光。24H1沉淀投放链路,通过小红书等平台进行精准投放和高效种草,孵化"蝶舞"等系列单品,促进全渠道销售转化。

   利润端,产品及渠道结构调整影响毛利率,费用率持续优化。24H1公司实现毛利率24.2％,同比下滑2.8pct,24Q2毛利率23.3％,同比下滑2.4pct,主因产品和渠道结构调整,毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为11.4％/1.9％/0.9％/0.5％,同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct;24Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为11.3％/2.1％/0.8％/0.5％,同比-3.3/+0.2/-0.3/-0.1pct.销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用;内部数字化建设等手段控费效果明显;加盟业务扩张,轻资产运营降低费用投入。24H1公司实现归母净利率6.7％,同比下降0.3pct;24Q2实现归母净利率6.0％,同比提升0.3pct。

   培育钻石布局稳步推进,打造发展新亮点。22Q3公司创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌C?vol,23H1推出"生而闪曜""C""光芒"等系列新产品,建设小程序商城和线下体验店。24H1C?vol推出"曜蛇"、"快乐冒泡"等品牌形象产品系列线。

   定位年轻潮流,建立差异化品牌定位;以设计能力为核心优势,顺应黄金高景气周期发力串珠等一口价黄金产品,持续提升市场份额;多元渠道发力,加盟渠道持续拓展,加速向低线城市渗透;线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光;培育钻石新品陆续推出,有望贡献新增长点。考虑到黄金价格短期波动影响需求,我们下调2024-2026年归母净利润预测为3.93/4.61/5.38亿元,(原盈利预测为4.03/4.81/5.68亿元),2024-2026年归母净利润同比+17.8％/+17.5％/+16.6％,对应PE为10X/9X/8X,考虑到一口价产品销量增速快、加盟渠道稳步拓展,业绩增长确定性高,估值仍具备性价比,维持买入评级。

   风险提示:黄金价格波动、加盟店低线市场拓店不及预期。