三峡能源(600905):业绩短期有所承压,充足在建项目有望带动规模快速扩张-半年报点评

事件:公司披露2024年中报。上半年公司实现营收150.59亿元,同比增长9.89％;实现归母净利润40.39亿元,同比下降10.58％。

   点评

   H1新增装机1.3GW,6月末在建规模达23GW

   2024年上半年,公司新增装机容量132.64万千瓦,累计装机容量达到4137.08万千瓦;其中风电累计装机容量达到1962.46万千瓦(海上风电累计装机容量568.64万千瓦,占全国市场份额的14.90％);太阳能发电累计装机容量达到2058.26万千瓦。截至6月末,公司在建项目计划装机容量合计2347.70万千瓦,其中风电551.14万千瓦、太阳能1334.56万千瓦、抽水蓄能360万千瓦、独立储能102万千瓦。此外,上半年公司新增获取核准/备案项目容量144.12万千瓦,其中风电项目20万千瓦,剩余均为太阳能发电项目。

   风光电量同比增长,H1营收同比+10％

   2024年上半年,公司风电平均利用小时为1243小时,同比减少10小时;太阳能发电平均利用小时为693小时,同比减少12小时。叠加装机增长,上半年风电发电量同比增长12.04％至230.58亿千瓦时,太阳能发电量同比增长73.28％至126.18亿千瓦时。综合来看,上半年公司实现发电量361.18亿千瓦时,同比增长28.58％;叠加电价有所下行,公司实现营收150.59亿元,同比增长9.89％。

   受风光资源下滑等影响,公司业绩有所承压

   成本端,2023年新并网项目在24年上半年内陆续投产,固定资产折旧及项目运营成本增加,带动公司营业成本提高。上半年公司营业成本为66.74亿元,同比增长18.27％。公司上半年期间费用率略下降0.34pct,主要系财务费用率同比下降0.43pct,其他费用率同比微增。此外,公司实现投资收益3.42亿元,同比下降18.59％。综合来看,公司实现归母净利润40.39亿元,同比下降10.58％。

   盈利预测与估值:

   考虑到公司装机增长情况、风光利用小时等,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为78、87、97亿元(前值为88、99、113亿元),对应PE为15、14、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等