石头科技(688169):24Q2收入端快速增长,渠道持续拓展-公司半年报点评

投资要点:

   公司发布24年半年报。公司24H1实现收入44.16亿元,同比30.90％,归母净利润11.21亿元,同比51.57％,扣非8.61亿元,同比30.42％。其中24Q2实现收入25.75亿元,同比16.33％,归母净利润7.22亿元,同比34.91％,扣非5.19亿元,同比4.37％。

   24H1扣非口径和23H1不一致,还原后扣非净利润增速与收入匹配,盈利能力稳定。24Q2毛利率提升0.18pp至51.89％,销售/管理/研发费用率分别变动0.14pp/0.60pp/1.36pp至19.54％/3.26％/8.35％,24Q2归母净利润率同比3.86pp至28.04％。表观来看,扣非增速低于归母增速,需还原后看可比口径。收到退税0.58亿元在23H1不属于非经项目,而23年报期间经过审计后认定为非经项目,因此24H1延续将收到退税计为非经项目,若考虑可比口径,还原后单独看24Q2,公司扣非归母净利同比增长约18％,和收入增长相匹配。

   盈利预测及投资建议。公司海外渠道快速拓展、份额持续提升,产品结构持续优化,我们对公司收入业绩持续保持快速增长充满信心。公司作为成长性行业龙头,在β加持下拥有突出的α,我们预计公司2024年实现归母净利润25.71亿元,给予公司2024年22-25倍PE估值,对应合理价值区间为306.68-348.5元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。行业竞争加剧,海外需求波动。