华峰测控(688200):行业复苏、盈利能力回升,看好公司持续加大海外销售网络的建设-公司半年报点评

投资要点:24Q2盈利能力环比提升明显;大规模SoC测试系统已处于客户验证阶段;公司持续加大海外销售网络的建设。

   24H1加大市场推广、研发投入,收入基本持平、扣非后归母净利润同比降18.65％。华峰测控的主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售,产品主要用于模拟、数模混合、分立器件和功率模块等集成电路的测试。24H1实现收入3.79亿元,同比降0.63％;归母净利润1.12亿元,同比降30.25％;

   扣非后归母净利润1.27亿元,同比降18.65％。可以看到,营收基本与上期持平,而销售费用、研发费用有所增加,包括公司持续加大市场推广,市场、销售和服务人员的增加,海外销售网络的建设;持续加大研发投入。

   24Q2单季度盈利能力环比提升明显。分季度来看,公司24Q2单季度实现收入2.42亿元,同比增33.52％,环比增77.05％;归母净利润8905.18万元,同比增2.85％,环比增279.94％;扣非后归母净利润9517.93万元,同比增11.88％,环比增199.02％;销售毛利率76.28％,环比提升1.19pct。

   大规模SoC测试系统已处于客户验证阶段。截止24H1末,大规模SoC测试系统的预计总投资规模为2.00亿元,累计已投入金额8096.91万元,目前处于客户验证阶段,主要应用于大规模SoC芯片(高速数字电路、高性能混合电路、微波/射频电路、通讯接口电路、CPU芯片等)的测试。

   持续加大海外销售网络的建设。截止24H1末,公司自主研发制造的测试设备全球装机量已超过7000台,公司持续加大海外市场拓展力度。2024年4月1日,日本全资销售和服务公司正式投入运营;6月3日,公司马来西亚工厂(槟城)正式启用;7月12日,美国子公司在美国加州的硅谷地区正式开业,能够为北美市场的客户提供更加智能、高效的测试解决方案;7月19日,公司首台在马来西亚槟城工厂生产制造的测试机STS8300,在全球半导体封测供应商Unisem位于马来西亚霹雳州怡宝的工厂完成装机。

   盈利预测与估值建议。我们预计华峰测控2024E-2026E营收分别为8.68亿元、10.65亿元和12.90亿元,同比增25.69％、22.64％、21.10％;归母净利润分别为3.46亿元、4.32亿元和5.32亿元,同比增37.51％、24.70％、23.31％。结合可比公司估值,我们给予公司PE(2024E)35x-40x估值,对应合理市值区间121.12亿元-138.42亿元,对应合理价值区间89.43元/股-102.20元/股,本次评级从"中性"评级调整为"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求复苏力度较弱导致封测厂的产能利用率无法进一步提升、市场竞争加剧、海外客户拓展进度较慢、新产品STS8600的市场拓展进度不及预期等。