凯盛新能(600876):光伏玻璃产销量高增,盈利阶段承压

事件公司发布2024年半年报,2024H1收入为29.8亿元,yoy+7％;归母净利及扣非归母净利分别为-0.5、-0.7亿元,均同比转亏。其中Q2收入为15.4亿元,yoy+14％,qoq+7％;归母净利及扣非归母净利分别为-0.5、-0.6亿元,同比均转亏,环比亏损幅度均有所扩大。

   光伏玻璃产销量高增,盈利阶段性承压2024H1公司收入较快增长,新产能释放及成品率提升驱动产销量快速增长,2024H1公司光伏玻璃产销量分别为1.96/1.94亿平,分别yoy+27％/+31％。2024H1公司投产1条生产线、冷修3条生产线;截至2024M6末,公司光伏玻璃在产产能为5,620吨/日,yoy+7％。2024H1公司归母净利率为-1.8％,yoy-6.5pct,盈利阶段性承压。一方面,光伏玻璃盈利大幅下降,2024H1公司光伏玻璃单平毛利为1.0元,yoy-1.0元/-48％,环比-1.0元/-49％;毛利率为6.9％,yoy-4.3pct,环比-4.8pct,主要系光伏玻璃价格持续下降所致,2024H1全国2mm光伏镀膜玻璃单平均价为17.0元,yoy-1.7元/-9％,环比-1.2元/-7％。另一方面,其他收益减少、资产减值损失增加对利润亦造成一定拖累。

   关注薄膜电池资产整合节奏,成长前景值得期待2022H1公司托管成都中建材55％、瑞昌中建材45％(均为碲化镉薄膜电池制造商)以及凯盛光伏60％(铜铟镓硒薄膜电池制造商)股权,后续适时并购整合。2022M12托管资产划转至凯盛玻璃控股,公司重新签署托管协议,托管资产变更为凯盛玻璃控股100％股权,有效期至2023年末。2024M3公司签订协议继续托管凯盛玻璃控股65％股权。公司作为凯盛集团旗下新能源材料平台,光伏玻璃/薄膜电池等业务格局初具雏形,成长前景值得期待。

   新能源材料平台成长前景值得期待,给予"买入"评级由于光伏玻璃需求增速不及预期,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为76/92/111亿元,分别yoy+16％/+20％/+20％,归母净利润分别为2.3/2.9/3.8亿元,yoy分别为-43％/+28％/+38％,EPS分别为0.35/0.44/0.59元。近年公司处于战略转型期,逐步剥离信息显示玻璃和建筑玻璃业务,2024H1公司业绩阶段性承压。公司聚焦光伏玻璃主业,随着在建产能逐步落地,规模优势有望逐步显现;同时依托中建材集团及凯盛科技集团平台支撑等,围绕新能源材料主业不断拓展应用领域,公司成长前景值得期待,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏玻璃生产线投产进度不及预期;原材料价格上涨风险;光伏装机不及预期风险。