新凤鸣(603225):中报业绩符合预期,静待需求回暖-2024年中报点评

本报告导读:公司中报业绩符合预期,二季度产销向好。三季度高温天气影响产销量,静待下游需求拐点。

   投资要点:[维持增持评级,下调目标价:因三季度高位影响长丝产销率,我们下调公司24-26年EPS为1.01/1.27/1.52元(原为1.22/1.46/1.80元),参考可比公司给予2024年PE均值为15X,下调目标价为15.15元(原19.18元),维持"增持"评级。

   2024中报业绩符合市场预期:公司2024中报实现营收313亿元,同比+10.96％,归母净利润6.05亿元,同比+26.17％。扣非后净利润为5.39亿元,同比+46.33％。2024Q2公司实现净利润3.29亿元,同比+13.70％,环比+19.73％。二季度业绩符合市场预期。得益于二季度长丝龙头企业"一口价"模式的推进,以及价差的扩大,Q2毛利率净利润分别为6.11％/1.96％,同比+0.21％/+0.06。

   二季度产销向好,价差回暖贡献业绩:得益于一口价模式带来的价格协同,以及二季度长丝行业需求复苏,公司Q2POY/FDY/DTY销量分别为124/37/19万吨,环比2024Q1分别增加15.1％/13.8％/13.8％。价差方面,根据wind数据,POY/FDY/DTY价差同比=14.33％/+4.98％/+5.42％,环比+5.64％/-1.26％/0％。

   静待下游拐点,公司积极回购增强信心:展望下半年,2024年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期,下游织机负荷下滑,虽然一口价模式下价差保持,但行业累库,需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑。展望后市,期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升。纵观全行业,行业格局向好。截止2023年底,国内长丝产能4286万吨,同比+9.98％,其中CR6产能占全国产能近7成,龙头企业强者恒强的趋势显现。根据百川盈浮数据,2024,2025年行业新增产能分别规划265万吨/年,285万吨/年,同比2023年+6.2％/+6.6％,行业新增产能放缓,中小企业加速出清行业集中度进一步提升。此外公司积极回购股票增加信心,截止8月底,公司已经累计回购1472万股,占总股本比例为0.97％。

   风险提示:下游需求不及预期,油价大幅波动。