蓝特光学(688127):2024H1业绩增长明显,盈利能力短期承压

公司发布2024年半年度报告,营收及归母净利润大幅增长,同时研发投入快速增长,但盈利能力短期承压。我们认为未来光学棱镜业务和玻璃晶圆业务展望佳,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2024H1营收/归母净利润均大幅增长,各项费用率显著下行。公司2024年上半年营业收入3.78亿元,同比+88.20％;归母净利润0.49亿元,同比+122.23％;扣非归母净利润0.47亿元,同比+306.26％;毛利率31.60％,同比-0.88pct;净利润率13.08％,同比+1.99pcts。相较去年同期,2024H1公司毛利率下降,但净利率却上行,主要因各项费用率均同比下行。2024年上半年公司管理费用率6.17％,同比-4.55pcts;研发费用率12.16％,同比-1.44pcts;销售费用率1.43％,同比-0.19pct;财务费用率-1.28％,同比-0.35pct。

   2024Q2单季度营收/归母净利润延续高增长,但盈利能力承压。2024年Q2单季度营业收入2.11亿元,同比+82.81％,环比+26.20％;归母净利润0.20亿元,同比+14.68％,环比-32.17％;扣非归母净利润0.21亿元,同比+58.66％,环比-22.14％;毛利率29.14％,同比-4.85pcts,环比-5.56pcts;净利润率9.55％,同比-5.63pcts,环比-7.99pcts。

   光学棱镜业务毛利率有所下行。2024年上半年光学棱镜业务营收2.03亿元,同比+313.32％;毛利率23.24％,与2023年毛利率相比,降低19.9pcts。玻璃非球面透镜1.23亿元,yoy+16.01％;毛利率48.87％,较2023年提升2.3pcts。玻璃晶圆业务营收0.31亿元,同比+47.50％;毛利率12.28％,较2023年降低4.03pcts。

   研发费用快速增长,投向集中于微棱镜、晶圆抛光方向。上半年研发费用4599万元,yoy+68.31％;研发人员扩充至317人,占员工总数的12.97％,较2023年增加2.92个百分点。根据公司2024年半年度报告披露,本期有投入的在研项目共计20项,单项金额超500万元的有"高精高速度单面晶圆抛光工艺研发"、"高倍光学变焦手机摄像头用胶合微棱镜技术研发项目",两项合计投入1944万元,占本期总研发投入比例为42％。

   估值

   维持此前盈利预测,我们预计公司2024/2025/2026年实现每股收益0.75元/0.94元/1.12元,对应市盈率22.6倍/18.1倍/15.2倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   研发能力未能匹配客户需求的风险、核心技术泄密风险、技术人员流失风险、存货跌价风险、汇率波动风险、客户相对集中风险。