正泰电器(601877):低压电器业务稳中有增,储能与逆变器销售业务持续发力-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入289.88亿元,同比增长4.08％,实现归母净利润19.22亿元,同比增长0.97％;2024Q2公司实现营业收入130.71亿元,同比增长7.94％,实现归母净利润8.41亿元,同比增长19.85％。

   低压电器业务稳中有增,持有光伏电站规模持续增长。

   (1)2024H1公司低压电器产品销售实现营业收入114.87亿元,同比增长1.71％,毛利率同比增长2.28个pct至29.41％。公司在国内市场的省会城市、重点工业城市、新兴领域市场实现渠道优化布局,新一代OEM专供产品实现销售破亿元,头部客户合作超过50家,同时积极拓展"四新"业务,专业行业市场上半年同比增长33％;在海外市场的新兴市场和重点市场持续提升市场份额,成功新增30多家经销商和批发商,进入10余家头部新能源开发商的短名单。

   (2)2024H1公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现营业收入128.03亿元,实现净利润12.69亿元,同比增长5.57％。2024H1正泰安能新增装机容量超6GW,出售电站体量约3GW,截至报告期末合计招募代理商近2700家,渠道覆盖29个省级行政区近1800个区县。截至2024H1末公司持有光伏电站装机容量19.70GW,同比增长50.93％(其中户用电站17.38GW,同比增长55.33％),结算电量102.80亿千瓦时,同比增长40.88％。

   储能与逆变器销售业务持续发力,盈利能力持续改善。

   2024H1公司储能与逆变器销售业务实现营业收入6.95亿元,同比增长17.96％,毛利率相较于2023年全年增长4.14个pct至39.39％。报告期内正泰电源在欧洲工商业及小型地面电站推出320kW大功率组串产品,并在波兰、土耳其等地实现光储项目突破;积极拓展以拉美、巴基斯坦为代表的其他新兴市场;推出新一代北美PowerLeaf户用光储解决方案及PowerPine工商业光储解决方案。

   维持"买入"评级:我们维持原盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润44.13/50.50/53.81亿元,当前股价对应24年PE为9倍。光伏行业高景气度持续,公司户用光伏业务市占率有望进一步提升,逆变器及储能业务有望贡献新的业绩增量,而低压电器下游客户中的新能源(主要是新能源车)和电力设备(主要为国网及相关电力集团)板块也将在"碳中和"背景下保持高速增长,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。