上海电影(601595):主业受电影大盘影响,IP业务收入及利润快速增长-2024年中报业绩点评

事件:公司发布半年报,24H1营收同比增长2.4％至3.8亿元,毛利率上升2.1pct至26.7％,归母净利润同比增长4.9％至6908万元,扣非归母净利润同比增长84.9％至4308万元。24H1非经常性损益比23H1减少1653万元,23H1非经常性损益主要系衍生金融工具投资收益。24Q2营收同比下滑12.1％至1.7亿元,归母净利润同比下滑23.1％至2297万元,扣非归母净利润同比增长4806.6％至1455万元。

   分业务来看:不考虑分部间抵消情况下,24H1电影放映及其他业务营收同比下滑23.6％至2.8亿元,占营业收入70.0％,毛利率同比下降12.6pct至11.8％;电影投资管理及发行业务营收为3070万元,占营业收入7.6％,毛利率为38.9％;电影院线业务营收同比增长205.1％至2630万元,占营业收入6.5％,毛利率同比提升59.4pct至57.2％;知识产权转授权业务营收为6405万元,占营业收入15.9％,毛利率为65.9％。

   受电影大盘影响,公司影院主业短期承压。2024年上半年,国内电影市场总票房同比下降9.5％至237.7亿元(含服务费),对公司影院业务带来一定不利影响。(1)联合院线方面,24H1公司下属联和院线含服票房为17.61亿元(23H1不含服票房为19.9亿元),市占率同比减少0.9pct至7.4％,市占率位居全国第4;24H1累计观影人次同比下滑15.9％至3745万人次。截至2024年6月,加盟影院总数为789家(较2023年6月增加17家),银幕总数为5031块。(2)直营影院方面,24H1公司直营影院含服票房为2.5亿元(23H1不含服务票房为2.8亿元),市占率下滑0.2pct至1.0％;截至2024年6月末,公司已开业直营影院"SFC上影影城"为51家(较2023年6月末增加1家),银幕总数为375块。公司与京东方科技集团(BOE)达成良好战略合作关系,依靠前端软硬件技术,开创电影产业高质发展新商业模式。

   大IP开发业务收入及利润快速增长,后续产品pipeline值得期待。24H1上影元子公司实现收入6405万元、净利润2116万元,净利率达33％。24H1公司大IP开发业务实现营收和利润双增速超100％。IP授权和联动方面,据我们对"上影元"公众号发布的合作事项统计,2023Q2/Q3/Q4分别官宣合作2/10/5项,2024Q1、Q2、7-8月分别官宣合作8/11/8项,整体节奏稳中有进。上半年上影元IP频繁亮相各大活动,如春节联欢晚会、上海电影国际电影节、奥运会等,并与食住行玩各领域头部品牌展开合作。展望未来,多部作品值得期待,例如公司与恺英网络将共同推出基于《黑猫警长》IP的游戏,将上线《中国奇谭2》动画片(2025年)和《小妖怪的夏天》院线电影(2025年暑期),有望进一步丰富IP宇宙内容、并提升IP商业价值。

   盈利预测与投资评级:由于公司影院业务受到全国电影大盘不利影响,我们将2024-2026年归母净利润预测从2.6/4.2/5.3亿元下调至1.6/2.8/3.8亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为52/31/22倍,我们看好公司的IP业务进展和未来产品管线,维持"买入"评级。

   风险提示:电影票房表现不及预期,AI技术发展不及预期,IP焕新及开发不及预期。