建发股份(600153):收入利润下滑,拿地积极土储结构优化-半年报点评

事件:公司2024年8月30日发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入3190亿元(YoY-16.8％),归母净利润12亿元(YoY-37.7％),扣非归母净利润8亿元(YoY-26.9％)。

   房地产业务:销售排名提升,投拓稳健,土储结构优化。2024年上半年房地产业务营收512亿元(YoY+55.6％),归母净利润1.5亿元(YoY-38％)。

   其中,建发房产贡献归母净利润3.46亿元,同比增加0.35亿元;联发集团贡献-2.85亿元,同比减少2.24亿元;此外,出售天津金晨公司股权取得投资收益0.94亿元。业绩下滑主要因为:(1)房地产业务毛利率同比下滑1.9pct至13.1％;(2)建发房产和联发集团分别计提存货跌价准备4.63和6.14亿元。销售端,2024年上半年公司合同销售金额742.7亿元(YoY-40.3％),销售金额位列行业第7名,同比提升2名;全口径回款717亿元,回款比例达97％。拿地端,上半年公司稳健拓储,获取土地17宗,全口径拿地金额387.6亿元(YoY-46.3％),全口径货值686亿元,拿地金额/销售金额达52％,拿地规模和力度行业内居前。公司拿地高度聚焦,土储结构不断优化,上半年一二线拿地金额占比达98％,截止上半年末,一二线权益口径未售土储占比76.9％,较上年末提升3.3pct。

   供应链运营业务:受宏观形势影响业绩下滑,但经营货量仍实现增长。2024年上半年公司供应链业务营收2636亿元(YoY-24.8％),归母净利润14.2亿元(YoY-15.1％)。营收利润下滑主要因为受到宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响,公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润下滑。在大宗商品价格下行周期,公司依然实现了经营货量继续增长和市场占有率逐步提升,上半年公司大宗商品经营货量近10500万吨,同比增速近9％。多个核心品类继续保持行业领先地位,其中,钢材/农产品经营货量分别超3300/2000万吨,同比增长分别超13％/28％。此外,公司积极拓展海外市场,上半年公司进出口和国际业务额达到186.6亿美元,占供应链业务比重约40％。

   家居商场运营业务:上半年实现归母净利润-3.8亿元。主要由于美凯龙商场出租率阶段性下滑,为了支持商户持续经营,稳商留商优惠增加等因素使其营业收入及利润同比减少;同时,投资性房地产公允价值变动损失增加,导致美凯龙的归母净利润-12.7亿元,为公司合并报表贡献-3.8亿元。

   投资建议:维持"买入"评级。公司地产业务土储布局优质,销售拿地在行业下行期依然保持韧性;供应链板块保持现有业务优势的同时加快国际化布局,市占率持续提升。但考虑到当前房地产市场尚未企稳,供应链受宏观经济形势影响依然存在压力,以及美凯龙的拖累,我们调整了公司的盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营收7719/7902/7912亿元;归母净利润34/40/42亿元;对应EPS为1.15/1.36/1.44元;对应PE为6.2/5.2/5.0倍。

   风险提示:地产政策放松不及预期,开发业务毛利率改善不及预期,大宗商品价格波动风险。