三一重工(600031):全球化战略持续推进,坚守高质量经营方针-24H1中报点评

事件描述

   公司发布2024年中报,24H1公司实现营收390.60亿元,同比-2.16％;实现归母净利润35.73亿元,同比+4.80％;实现扣非归母净利润31.26亿元,同比-19.09％。24Q2公司实现营收212.30亿元,同比-3.16％;实现归母净利润19.93亿元,同比+5.28％;实现扣非归母净利润17.80亿元,同比-26.62％。

   事件评论

   全球化持续推进,出口收入占比继续提升。24H1公司收入同比小幅下降2.16％,其中国内收入同比-11.7％,应主要受混凝土机械、起重机械行业下滑拖累较多;国际收入同比+4.79％,国际收入占比提升至62.2％。分区域看,非洲地区增速最快,收入同比+66.71％,收入占比达9.8％,同比提升3.6pct;亚澳地区同比+2.55％,实现小幅增长,收入占比39.0％,同比下滑0.9pct;欧洲地区同比+1.08％,收入占比35.1％,同比下滑1.3pct;

   美洲地区同比-4.19％,收入占比16.1％,同比下滑1.5pct,其中南北美表现或有所分化,北美地区或受去年高基数及外资品牌去库存影响,预计有所下滑,而南美需求相对景气。

   国内受混凝土、起重机械下滑拖累,挖机业务逐步复苏。根据中国工程机械工业协会,2024年上半年我国挖机行业销量103213台,同比-5.2％。同时,2季度后挖机行业销量见底复苏,公司销量增速表现或明显好于行业,市场份额逐步收复,尤其是中大挖。展望下半年,挖机行业国内销量有望延续复苏趋势,出口增速也有望迎来转正,公司作为行业龙头有望受益,下半年挖掘机械收入增速有望好于上半年。24H1公司混凝土机械、起重机械收入同比分别下滑5.22％、10.10％,或主要受国内基建地产拖累影响,下半年降幅有望收窄。

   盈利能力上行,起重机械毛利率显著改善。24H1公司毛利率、净利率同比分别+0.03pct、+0.56pct,主要系国外收入占比提升及降本控费增强。24H1公司国际毛利率同比+0.56pct,高于国内8.54pct,同时国际收入占比同比+4.1pct,带动公司盈利上行。分产品看,上半年公司起重机械毛利率同比+2.58pct,或主要受海外市场景气拉动;挖掘机械、混凝土机械毛利率基本稳定。

   国内行业修复过程中,挖机先行复苏,公司核心业务挖掘机械收入占比约四成或充分受益,上半年公司挖机市场份额有所收回,下半年内需有望持续回暖,带动公司国内业务企稳复苏。短期挖机出口边际改善,海外非挖增长持续性强,下半年公司出口收入有望提速。

   公司海外长期竞争力领先,在美国、德国、巴西、印度、印尼等地设有产能,有望助力高端市场份额提升。国内、海外业务持续向好,叠加降本提效持续推进,公司业绩及盈利能力有望上行。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润62.86亿元、82.62亿元,对应PE分别为22倍、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、国内需求修复不及预期;

   2、海外业务拓展不及预期。