唐人神(002567):生猪养殖经营向好,饲料业务短期承压

事件:2024年上半年,公司实现营业收入108.37亿元,同比下降19.60％;实现归母净利润0.05亿元,同比扭亏为盈。

   生猪业务增长明显,饲料业务承压2024H1公司生猪养殖收入实现25.85亿元,同比增加11.91％;生猪出栏实现188.28万头,同比增加13.46％;按照公司上半年出栏量占比约为40％的出栏节奏,2024年有望达成450-500万的计划出栏量。受饲料原材料价格高位回落的影响,2024H1公司饲料营业收入实现74.39亿元,同比下降26.98％;公司饲料内外销量实现288.74万吨,同比下降9.49％;饲料毛利率5.89％,同比减少0.62pct。

   养殖成本改善明显,产能较为稳定截至2024H1,公司丹系种猪体系占比持续提升,种猪psy可达到28头以上,生猪养殖成本持续下降,生产效率持续提升;截至2024H1,公司在建工程9.31亿元,未来四川雅安和广东云浮等猪场项目逐步完工投产后,公司生猪产能基本能满足未来2-3年的生猪出栏量,产能较为稳定。

   资金稳健良好,未来扩张稳健公司资信条件良好,融资渠道畅通,2024年度银行授信总额为140亿元。截至2024H1,公司货币资金余额为19.96亿元。公司2024年度资本开支需求较少,且未来扩张方向偏向于"公司+农户"模式。整体来看,公司资金情况良好。

   盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营收分别为310.18/347.90/391.49亿元,同比增速分别为15.10％/12.16％/12.53％,归母净利润分别为7.30/7.84/16.69亿元,同比增速分别为扭亏为盈/7.36％/112.89％。2024-2026年EPS分别为0.51/0.55/1.16元/股。公司生猪养殖业务持续向好,有望受益猪周期反转,建议关注。

   风险提示:公司出栏不及预期;生猪价格长期处于低位的风险;原材料价格波动风险。