中国西电(601179):产品盈利能力提升,内部管理持续优化-2024年半年报点评

事件公司发布2024年半年报,2024H1,实现营业收入103.42亿元,同比+7.42％;实现归母净利润4.52亿元,同比+5.23％。其中2024Q2公司实现营业收入56.31亿元,同比+17.95％,环比+19.51％;实现归母净利润2.49亿元,同比+3.63％,环比+22.55％,业绩符合预期。

   产品盈利能力提升,未来成长可期2024H1,公司主设备收入均实现增长,变压器/开关/电容器、绝缘子及避雷器实现营收44.68/40.81/4.33亿元,同比+21.64％/+25.07％/+25.87％,综合毛利率为18.93％,同比+2.42pct。此外,公司对外加大市场开拓力度,订单增加较多,销售费用同比+22.59％,对内进行人员结构优化,新增内退人数增加,管理费用同比+21.52％。我们认为随着公司产品盈利能力持续提升,内部管理持续优化,未来成长可期。

   市场竞争能力增强,国际业务多点突破公司特高压市场占有率保持行业领先,在2024年8月公布的国网输变电设备4批中累计中标12.03亿元,排名第一,占总金额的9.92％。公司国际业务多点突破,中标土耳其阿库尤核电站项目,实现核电领域新突破,单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国,工程业务拓展至约旦、加纳、津巴布韦等国家。先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等,参与建设的印尼OBI镍钴110kV降压变电站、乌兹塔什干200MW光伏项目等送电成功。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为228.21/258.73/292.87亿元,同比增速分别为9.47％/13.37％/13.19％,归母净利润分别为11.70/14.06/18.45亿元,同比增速分别为32.17％/20.17％/31.22％,EPS分别为0.23/0.27/0.36元/股,3年CAGR为27.82％。鉴于公司国网特高压高中标额为业绩的持续增长有望提供支撑,维持"买入"评级。

   风险提示:国内电网建设不及预期;海外项目风险。