巨人网络(002558):长线产品表现稳健,小游戏赛道成绩亮眼,关注核心游戏后续运营进展

事件描述

   巨人网络披露2024年中报,24Q2实现营收7.31亿(同比-21.93％,环比+4.93％),归母净利润3.65亿(同比-12.78％,环比+3.66％),扣非净利润4.80亿(同比+11.74％,环比+18.57％)。

   公司开展2024年中期分红,每10股派发现金红利1.4元(含税),合计分红约2.65亿,占上半年归母净利润比例为36.9％。

   事件评论《原始征途》等核心产品长线表现稳健,小游戏流水持续增长,24Q2收入继续环增:1)征途赛道:《原始征途》等征途IP游戏维持用户数量和收入的稳定态势,公测上线一年后仍保持稳定的用户生态和流水。《王者征途》累计新增用户超800万,2月上线后流水连续5个月环比增长,在微信小游戏畅销榜排名最高至Top4。2)休闲竞技赛道:24H1《球球大作战》延续2023下半年以来的收入增长态势,实现了ARPU和付费渗透率的同比大幅增长;《太空杀》的海外版《SuperSus》继续发力,DAU持续稳定增长,创年内新高。3)由于公司《原始征途》等长线手游表现稳健叠加小游戏贡献增量,以及部分端游流水自然回落,24H1公司实现手游收入10.69亿(同比+8.11％),实现端游收入3.38亿(同比-22.11％)。

   核心产品平稳运营,投资业务、非经等因素影响公司业绩:1)公司自研自发游戏《原始征途》及小游戏《王者征途》拥有较高毛利率,使得24Q2整体毛利率环比继续+3.1pct至89.9％。2)或由于《王者征途》投放,24Q2销售费用环比小幅增加至2.3亿,带动销售费用率环比小幅提升至31.1％,较23Q2的3.6亿/38.5％显著回落;管理费用和研发费用亦环比小幅增长,同比有所下降。3)或由于PlaytikaQ2利润增长等原因,公司Q2实现投资收益约2.0亿元(23Q2和24Q1分别为1.7亿/1.4亿)。24Q2公司公允价值变动净损失为0.56亿,其中非经金融资产公允价值变动为公司Q2带来0.53亿损失;

   此外联营公司持有之长期借款利息在Q2为公司带来约0.62亿的非经损失。

   计划Q3启动《原始征途》全新版本大推,经典IP产品长线运营且增量可期,AI布局持续深入:1)公司计划于Q3启动《原始征途》全新版本的大推,有望助力流水回升;《原始征途》小程序游戏已进入见用户测试期,计划根据测试情况在下半年加大买量投放力度。《王者征途》计划持续拓展包括快手在内的多个合作渠道,有望将进一步扩大其市场覆盖范围。2)截至6月30日,公司合同负债5.0亿,较23年末及24Q1继续提升,递延收入有望陆续确认。3)公司持续推进AI技术与玩法的创新结合。AI实验室联合《太空杀》项目组研发的"AI残局挑战"玩法,是行业内首个基于多智能体大模型(Multi-AgentLLM)打造的AI原生游戏玩法。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024/2025年公司归母净利润分别为14.5亿/16.6亿,对应PE13.0/11.4倍,维持买入评级。

   风险提示1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险;2、行业监管风险;3、游戏行业竞争加剧风险;4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。