美年健康(002044):Q2收入增长,个检占比提升-半年报点评

报告摘要:

   公司公布2024年半年报,报告期内实现营业收入42.05亿元(-5.5％);归母净利润-2.16亿元,归母净利率-5.1％(-5.2pcts);扣非归母净利润-2.25亿元,扣非归母净利率-5.3％(-5.4pcts)。2023Q2营业收入24.04亿元(+3％);归母净利润0.71亿元(-60％),归母净利率2.9％(-4.7pcts);扣非归母净利润0.775亿元(-57％),扣非归母净利率3.2％(-4.5pcts)。

   点评:

   Q2收入正增长,各项费用率基本稳定。受2023Q1高基数影响,2024Q1各项费用率普遍偏高,影响2024H1整体利润。2024Q2公司毛利率为41.4％,与2023Q2持平。2024Q2销售费用率为23.4％(+1.5pcts),管理费用率为8.6％(+0.5pct),财务费用率为3.3％(+0.2pct),各项费用率基本稳定。2024Q2利润主要受数额较大的信用减值损失与投资亏损影响。

   公司个检占比与客单价持续提升。截至2024H1,公司控股体检中心310家,参股体检中心298家。控股体检中心接待人次615万,参股体检中心接待人次373万。团检客户与个检客户收入占比为67％与33％,个检占比有所提升。2024H1公司体检客单价为653元,客单价持续提升。

   强化创新引领,提供差异化产品与服务。公司加强重点学科建设,以"专项特检-专病管理-专项产品"的服务闭环形成特定专科领域的产品优势,提供如"脑睿佳"、"肺结宁"、胶囊胃镜、基因检测等差异化服务。公司发挥健康体检大数据和"AI+医疗"优势,利用过亿人次的影像数据及2亿人次的结构化健康数据,落地为AI健康管理机器人、AI诊断等产品。

   盈利预测:鉴于体检行业空间广阔,公司领先地位稳固,我们预计公司2024-2026年营业收入为118.7/128.8/139.1亿元,同比增长9.0/8.5/8.0％,对应归母净利润分别为6.48/8.32/10.34亿元,同比增长28.1/28.4/24.3％。受消费不景气影响我们下调了公司的收入与利润预期,股价对应PE分别为20.7X/16.1X/13.0X,维持"增持"评级。

   风险提示:消费不景气风险、与公立医院体检中心竞争加剧、业绩预测和估值判断不达预期等