潮宏基(002345):Q2利润增速亮眼,加盟拓店进展超预期-2024H1财报点评

事件:近期公司发布2024年中报。24H1实现营收34.31亿元/同比+14.2％,归母净利润2.29亿元/同比+10.0％,扣非归母净利润2.25亿元/同比+10.1％。单Q2营收16.35亿元/同比+10.3％,归母净利润0.99亿元/同比+16.8％,扣非归母净利润0.97亿元/同比+17.1％。

   加盟驱动成长,黄金类表现亮眼。24H1公司营收同比+14.2％至34.31亿元,毛利率同比-2.7pct至24.1％。1)分产品来看,时尚珠宝/传统黄金首饰/皮具收入分别同比+6.0％/+31.4％/-26.6％至16.5/14.8/1.5亿元,品牌授权费同比+41％至1.23亿元;时尚珠宝/传统黄金首饰的毛利率分别同比-3.4/+0.8pct至28.5％/9.8％,时尚珠宝毛利率下滑主因一口价产品占比提升;2)分销售模式来看,自营/加盟代理/批发收入分别-4.0％/+43.7％/+9.3％至17.2/16.5/0.51亿元,销售占比分别同比-9.5/+9.9/-0.1pct至50.3％/48％/1.5％。

   轻资产运营下盈利能力维持稳健。24H1毛利率同比-2.7pct至24.1％,主要系低毛利的加盟占比提升,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.7/+0.3/-0.2/0.0pct至11.4％/1.9％/0.8％/0.5％,销售费用率下降主要系加盟拓店超预期,管理费用率略增主要来自总部大楼折旧摊销费用的增加。24H1净利率同比-0.2pct至6.7％。

   加盟加速拓店+产品研发+多维营销,看好品牌势能向上带来持续成长。1)线下门店:公司珠宝总店数为1451家,"CHJ潮宏基"珠宝店数为1439家,其中加盟店1186家/自营265家,加盟净开店76家,拓店节奏快于原计划,公司目标2025年达到2000家门店。2)产品:继续深耕品牌印记类产品,2024年上半年联袂《T》中文版跨界发布"2024/25彩金珠宝潮流趋势",特邀央美教授/非遗传承人升级"花丝·风雨桥"系列,与国际知名艺术家联名设计"花丝·如意"、"花丝·圆满"系列。3)多维营销:以"意象东方·非遗新生"立时尚标杆,携手全新品牌代言人宋轶,持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性,扩大圈层影响力。公司具备深厚的时尚基础,基于较强的产品研发能力,有望顺应珠宝配饰性、悦己性的需求实现单店销售规模的提升;此外加快推动与加盟商的合作,在门店覆盖率较低+品牌稀缺性的背景下,有望快速打开增长动能。

   盈利预测与投资建议:公司作为国内时尚珠宝龙头,通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理,打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看,公司上半年在消费偏弱、金价波动、皮具承压的环境下,通过费用管控和运营效率提升,收入和利润仍实现双位数的增长,其中加盟拓店贡献主要动能,拓店进展超预期;中长期来看,渠道持续渗透、开店空间足、把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上,驱动长期成长。我们预计2024-26年净利润分别为3.99/4.44/5.60亿元,对应2024-26年的PE分别为10/9/7倍,给予"买入"评级。

   风险提示:金价波动,加盟渠道拓展不及预期,女包业务调整不及预期等风险。