西部超导(688122):24Q2业绩环比改善显著,各业务取得新突破

公司发布《2024年半年度报告》,期内实现营业收入20.20亿,同比下降4.33％;实现归母净利润3.48亿,同比下降17.24％;实现扣非归母净利润3.12亿,同比下降16.37％。

   24Q2业绩环比改善显著,各业务取得新突破。24年上半年,公司实现营业收入20.20亿(同比-4.33％);实现归母净利润3.48亿(同比-17.24％);实现扣非归母净利润3.12亿(同比-16.37％)。单季度来看,Q2实现营收12.27亿(Yoy+3.13％,Qoq+54.60％),实现归母净利润2.38亿(Yoy+11.83％,Qoq+115.39％),环比改善明显。分业务来看:1)高端钛合金材料:上半年实现营收12.84亿(同比-4.07％),毛利率达到36.95％,较23年全年水平提升2.54pct,上半年公司克服市场需求减弱的影响,顺利完成了各项产品的交付,销售环比持续向好,在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展。2)超导产品业务:上半年实现营收4.82亿(同比+19.95％),毛利率达到22.71％,较23年全年水平下降11.68pct,上半年超导业务外部订单持续增加,随着高性能超导线材产业化项目建设完成,公司超导线材产能得到了大幅提升,交付的产品得到了客户的一致好评,高温超导线材、加速器超导磁体等研发取得新突破。3)高性能高温合金材料:实现营收1.56亿(同比-44.67％),毛利率为21.35％,较23年全年水平提升5.49pct,高温合金二期生产线全线贯通,突破高温合金返回料处理技术,自主设计建设一条高温合金返回料处理线,目前已投入试生产;主要牌号通过多 个"两机"、航天型号、多个用户的产品认证。

   毛利率同比略有下降,超导产品预收款大幅增加。盈利能力方面,公司销售毛利率为32.03％,同比下降0.26pct。管理费用(0.69亿,+4.32％);销售费用(0.13亿,+10.81％);财务费用(0.18亿,+6.11％);研发费用(1.79亿,+37.68％),主要是由于报告期公司为保持核心竞争力,根据未来市场情况持续加大主要产品领域的研发投入所致。三项费用率为4.98％,同比增加0.46pct。其他收益5,323.94万(同比+41.84％)。公司整体销售净利率为17.45％,同比下降3.00pct。资产负债表方面,报告期末应收账款27.58亿,较上年末+33.93％,主要受行业客户回款特点影响所致;合同负债2.92亿,较上年末+106.46％,主要是由于报告期公司收到超导产品预收款所致。

   盈利预测:由于下游需求和交付节奏存在一定不确定性,调整公司盈利预测,预计公司2024/2025/2026年归母净利润为8.60/10.90/13.15亿元,对应PE估值26/21/17倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。