永新光学(603297):需求恢复驱动收入增长,预期24H2继续向上

事件:公司发布2024年中报。

   1)24H1:收入4.3亿元,同比+9.6％;归母净利润1.0亿元,同比-14.1％;扣非归母净利润0.85亿元,同比+1.6％。毛利率38.9％,同比-1.4pct;净利率23.2％,同比-6.5pct。

   2)24Q2:收入2.1亿元,同比+4.9％,环比-1.6％;归母净利润0.54亿元,同比-21.1％,环比+18.6％;扣非归母净利润0.45亿元,同比-13.6％,环比+14.1％。毛利率40.2％,同比-1.6pct,环比+2.5pct;净利率25.3％,同比-8.6pct,环比+4.2pct。

   需求逐渐恢复驱动收入增长,24H2预期继续向上。24H1公司光学显微镜/光学元组件分别实现收入1.63/2.54亿元,同比-12.8％/+31.0％,分别占总收入38.1％/59.3％。光学元组件业务增长受益条码扫描业务快速恢复和激光雷达产品规模化量产,且公司条码扫描业务长期维持约40％的毛利率,其收入增长带来产品结构优化,带动公司毛利率环比提升。公司预计24H2光学元组件业务将维持较好增长趋势,同时随着设备更新政策加速落地,光学显微镜业务有望快速恢复。

   显微镜持续推动国产化,24H2条码扫描模组将批量出货。公司是国内为数不多具备高端显微镜自主研发制造能力的企业,目前已实现对单价300万元以内的高端显微镜产品的全覆盖,实现超过4％的国产化替代。同时是全球条码光学元组件出货量最大的企业,并投资COB产线开发多款模组产品,24H2开始逐步批量出货。

   车载业务快速增长,手术显微镜整机实现海外销售。24H1公司车载业务实现收入约7000万元,同比+120％,是禾赛、图达通、法雷奥等全球激光雷达头部企业的核心供应商。医疗光学作为新兴战略业务,近2年实现50％以上增长,已开发多款极端精度医疗元组件产品和多款应用于病理诊断的高端医疗设备,覆盖国内腹腔镜系统核心光学元部件领域70％以上的重要玩家,并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场,手术显微镜整机已实现海外销售。

   投资建议:考虑显微镜业务上半年承压,我们调整盈利预期,预计2024-26年公司归母净利润为2.5/3.1/3.9亿元(此前为3.0/3.8/4.8亿元),对应PE为22/18/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品落地不及预期,医疗业务发展不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。