太极股份(002368):长期聚焦高质量发展,国产化助力金仓收入提升

太极股份1H24收入同比-18.3％,低于市场预期公司公布1H24业绩:收入同比-18.3％至26.14亿元;归母净利润/扣非净利润分别同比由盈转亏至-1.59/-1.64亿元。单2季度:收入同比-29.8％至9.52亿元,环比-42.7％;归母净利润/扣非净利润分别同比由盈转亏至-1.75/-1.79亿元,环比转亏。受新增订单与收入确认不及预期影响,公司业绩低于市场预期。

   发展趋势短期业绩扰动,长期聚焦高质量发展。受项目招标和验收延迟、行业竞争加剧影响,公司新增订单较缓慢,收入确认速度同步放缓,整体收入有所下滑。1H24公司行业解决方案/数字基础设施/自主软件产品/云与数据服务收入分别同比减少15.8％/30.0％/7.4％/16.4％至11.18/5.54/4.85/4.01亿元。

   1H24公司整体毛利率同比-2.2ppt至26.6％,行业解决方案/数字基础设施/自主软件产品/云与数据服务毛利率分别同比-3.1/+2.9/-3.9/-7.6ppt至19.4％/13.0％/32.8％/56.8％。1H24公司三费合计同比+2.5％至8.58亿元,其中销售/管理/研发费用率分别同比提升1.8/4.1/0.7ppt至5.8％/23.9％/3.0％,研发费用主要投向数据库和数据要素等核心产品。我们认为费用投入有望夯实远期竞争力,聚焦业务高质量发展。受营收下滑、费用增长影响,1H24公司净利润/扣非净利润由盈转亏。1H24经营活动现金净流出同比扩大1.20亿元至18.45亿元,应收账款周转天数同比+58天至313天。

   金仓收入持续增长;提升金仓持股比例。1H24,子公司人大金仓收入同比+19.4％至0.91亿元。金仓坚持以研发创新提升产品力,上半年研发投入0.71亿元,核心产品KingbaseESV9持续助力党政、能源、金融、电信、交通和医疗等行业数字化转型。据赛迪顾问,人大金仓已在关键应用领域销售套数连续四年保持第一。1H24,公司通过协议转让的方式增持1.2％的人大金仓股份,交易完成后公司合计持股人大金仓54.6％,中国电科合计持股人大金仓67.5％。2024年8月29日,人大金仓正式更名为电科金仓,进一步展现其作为中国电子科技集团在基础软件领域的核心地位。我们预计未来公司将持续赋能人大金仓,夯实其国产数据库核心供应商的行业地位。

   1H24,子公司慧点科技发布WE.Office协同办公平台9.0、CUBE.AI文档助手、极小Yi人工智能产品等新品,签约多个大型企业。

   盈利预测与估值我们看好公司的高质量聚焦战略,维持跑赢行业评级。考虑新增订单与收入确认不及预期、持续投入研发,下调2024/25年收入8％/11％至94.4/99.8亿元,下调2024/25年净利润12％/29％至3.8/4.0亿元。考虑行业估值中枢下行,下调目标价44％至19元(SOTP),当前股价对应24/22x2024/25eP/E,具备34％上行空间。

   风险下游需求恢复不及预期,新产品拓展不及预期。