上声电子(688533):中报符合预期,盈利能力不断改善-2024年中报

本报告导读:公司把握汽车声学升级趋势,下游客户放量带动收入业绩增长。外部扰动逐步缓解,自动化率提升和规模效应下,盈利能力不断改善。

   投资要点:维持增持评级,下调目标价至31.6元。维持公司2024-2026年EPS预测为1.58/2.14元/2.63元,考虑下游竞争加剧,参考可比公司的估值水平,给予2024年20倍PE,下调目标价至31.6元(原为46.9元),维持增持评级。

   中报符合预期,下游客户放量带动收入业绩增长。公司公告2024年中报,1-6月收入12.4亿元,同比增长28.5％,归母净利1.1亿元,同增56.6％,其中2Q24收入6.4亿元,同比增长25.4％,环比增长7.2％,归母净利0.5亿元,同比增长28.5％,环比减少9.3％。公司下游核心客户放量,收入业绩保持快速增长,公司2024H1扬声器、功放、AVAS分别实现收入9.4亿元、2.1亿元、0.6亿元,同比增长20.2％、58.2％、62.4％,汽车声学趋势下,公司持续受益,公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升,新增客户订单释放,功放、AVAS等新产品实现快速放量。

   盈利能力不断改善,费用管控强化,汇兑扰动财务费用。公司2Q24毛利率24.9％,同比增加0.14pct,环比增加0.23pct,净利率8.1％,同比增加0.05pct,环比减少1.66pct,公司持续优化产线,叠加内部管理水平提升,自动化率提高和规模效应下,盈利能力不断改善。

   公司2Q24销售、管理、研发、财务费用率0.6％、7.5％、5.7％、0.3％,同比变化-1.24pct、-0.15pct、-1.22pct、+3.4pct,公司费用管控强化,汇兑收益和债券利息费用短期扰动财务费用率。

   汽车声学升级,公司持续受益。汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放配置增加,汽车声学升级趋势带来量价齐升,公司作为国内龙头充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面优势,有望不断拓展新客户、新订单,提供增长动力。

   风险提示:原材料价格上涨,新产品销售不及预期。