君实生物(688180):拓益销售收入24H1同比增长50％,公司运营效率显著提升-公司点评报告

事件:

   近日,公司发布2024年上半年报告。公司2024年上半年营业收入为7.86亿元(同比+17.37％),研发费用为5.46亿元(同比-42.40％),销售费用为4.28亿元(同比+14.59％),管理费用为2.40亿元(同比+3.19％),归母净利润为-6.45亿元,扣非归母净利润为-6.27亿元。

   观点:

   2024H1拓益销售收入大幅增长,公司整体运营效率持续提升,亏损收窄。2024年上半年季度公司营收7.86亿元,同比增长17.37％,营业收入增长主要来自商业化药品销售收入的增长。其中,核心产品特瑞普利单抗于国内市场实现销售收入6.71亿元,同比增长50.11％。

   公司持续加强费用管控,优化资源配置。2024H1研发费用5.46亿元,同比减少42.40％;销售费用4.28亿元,同比增长14.59％;管理费用2.40亿元,同比增长3.19％。2024H1公司归母净利润-6.45亿元,扣非归母净利润-6.27亿元,亏损同比收窄3.5/3.4亿元。截至2024年6月30日,公司在手现金为33亿元。

   2024年拓益国内医保适应症有望扩至10项,国际化布局进展顺利,多项核心管线稳步推进。截止目前,拓益已于国内获批10项适应症,2项适应症sNDA获得受理,6项适应症纳入国家医保目录。拓益于24H1新增4项获批适应症,因此今年医保适应症有望扩至10项,其中4项或为医保独家适应症(围手术NSCLC,1LRCC,1LTNBC,1LES-SCLC)。2024年1月特瑞普利单抗美国商业化正式启动,NPC适应症销售峰值有望达到2亿美金。海外其他地区,特瑞普利单抗上市申请获欧盟、英国、澳大利亚、新加坡,马来西亚、中国香港受理。

   2024年7月,特瑞普利单抗的上市申请获得CHMP的积极意见,今年有望在欧盟获批上市。此外,公司目前JS005(IL-17A)用于银屑病的3期临床完成患者招募,JS001sc(PD-1皮下注射剂型)启动关键临床。

   2024年拓益国内销售保持高速增长,海外在更多地区上市,后期核心管线催化剂丰富。1)2024年,拓益国内销售持续放量,保持高速增长趋势;2)特瑞普利单抗有望在海外更多地区批准上市,并获得里程碑收入;3)特瑞普利单抗用于围手术期ESCC数据读出;4)昂戈瑞西单抗(PCSK9)用于高胆固醇血症获NMPA批准上市;5)JS105(PI3Kα)启动关键临床。

   投资建议:

   我们预测公司2024/25/26年营业收入为20.65/35.79/47.03亿元,归母净利润为-12.27/0.24/9.29亿元人民币。假定WACC为9％,永续增长率3％,我们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者的平均数,测算出目标市值为593.94亿元人民币,对应股价为60.26元。

   维持"买入"评级。

   风险提示:研发或销售不及预期风险,行业政策风险。