好太太(603848):线上销量保持领先,毛利率提升显著-半年报点评

公司发布2024年半年报:24H1实现收入7.13亿元(同比-0.9％),归母净利润1.44亿元(同比-4.5％);24Q2实现收入4.20亿元(同比-5.0％),归母净利润0.88亿元(同比-13.7％)。我们预计公司Q2线上表现平稳、线下降幅收窄;盈利略承压主要系加大费用投放。

   品类、渠道同步扩张,线上销量保持领先。公司以爆品驱动市场,结合中国航天IP打造热销产品,并利用抖音、小红书等平台引流促销,提升线上渠道客户黏性＆市场覆盖率,24年618大促中连续保持行业销量第一,24H1电商渠道实现收入4.49亿元,预计平稳增长;线下广泛布局专卖店与网点,同步推进线下零售转型,并与多家头部房企及多领域合作伙伴建立战略关系,探索异业合作与多元应用场景,受制于下游地产行业疲软,线下实现收入2.39亿元,预计短暂承压。品类方面,受益于智能家居渗透率提升,智能晾衣架有望延续增长,但消费降级背景下预计均价略承压;智能锁尚在发展初期,公司借助智能晾衣机渠道优势建立品牌认知,为中期成长性蓄力;普通晾衣架主要为挖掘下沉市场用户,预计保持平稳。

   毛利率改善显著,费用短暂承压。24Q2公司毛利率为56.2％(同比+4.7pct),归母净利率20.9％(同比-2.1pct),24Q2销售/研发/管理/财务费用率分别为24.2％/3.4％/5.6％/-0.9％(同比+6.4pct/+0.6pct/+1.2pct/-0.8pct)。毛利率提升显著预计主要系产品结构改变,且公司实施全环节成本管理及柔性供应链建设、改善生产效率;费用率略承压主要系收入规模收窄以及逆势加大费用投放、扩张市场份额。

   现金流略承压,营运能力稳步优化。公司24Q2产生净经营现金流为0.85亿元(同比-1.19亿元),表现承压主要系支付上年供应商材料款、职工工资及年终奖、税费等增加所致;营运能力方面,截至24Q2末,公司应收账款周转天数为21.88天(同比-0.58天),应付账款周转天数103.67天(同比+23.35天),存货周转天数98.07天(同比+0.97天)。

   盈利预测:考虑下游地产行业及终端消费需求疲软,我们下调公司2024-2026年归母净利润至3.3亿元/3.9亿元/4.5亿元,对应PE分别为14.6X/12.5X/10.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧。