华图山鼎(300492):非学历培训业务全面开展,期末合同负债7.6亿元

事件:公司发布2024半年报。2024H1,公司实现营业收入15.06亿元,同比+4601.26％;归母净利润1.22亿元,同比+3224.57％;扣非归母净利润0.98亿元,同比+2002.31％。

   非学历类培训业务全面开展:2024H1,公司毛利率为56.57％,同比+37.82pct;销售/管理/研发费用率分别为29.48％/16.47％/1.53％,同比+26.36/-2.28/+1.53pct。分业务看,2024H1公司非学历类培训业务/建筑工程设计及相关咨询服务收入分别为14.88/0.18亿元,非学历类培训业务中面授培训/在线培训及其他收入分别为12.42/0.74亿元。国家及地方公务员招录考试培训是公司营业收入的重要来源,尤其是来自河南、山东、广东等省份的收入贡献最为突出。

   合同负债规模较快增长:2024H1,公司收现达20.36亿元,其中收取学员培训费20.07亿元。截至2024年6月末,公司非学历培训业务合同负债余额为7.56亿元(不含税),其中课程交付类/考试通过相关/在线课程合同负债余额分别为3.82/3.64/0.10亿元,预计未来将随着课程交付完成,达到收入确认条件的将逐步转化为收入;同时公司推出"分段付费"的课程,待考试成绩出来后可补收培训费的上限为4.93亿元。

   投资建议:华图山鼎(300492.SZ)为华图宏阳教育旗下上市公司,华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利,2024H1现金流等实现快速提升。考虑今年公职类报考人数持续提升,行业景气度高,预计公司业绩有望实现快速增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.49/6.22/8.02亿元,对应PE估值分别为27x/15x/12x,维持"增持"评级。

   风险提示:公职类考培需求波动;行业竞争加剧;政策监管变化。