欣旺达(300207):消费电池盈利能力提升,动力电池出货高增

事件:公司8月30日发布中报,2024年中期实现营业总收入239.18亿元,同比+7.57％,归母净利润8.24亿元,同比+87.89％,扣非归母净利润8.10亿元,同比+119.27％。2024Q2实现营业总收入129.43亿元,同比+10.08％,环比+17.94％,归母净利润5.05亿元,同比-16.25％,环比+58.53％,扣非归母净利润5.31亿元,同比-13.84％,环比+90.45％。

   消费类电池毛利提升。公司传统核心业务消费类电池稳固发展,消费类电芯业务生产规模逐步扩大,有效提高产品附加值,提高公司整体盈利能力。2024H1公司消费类电池业务实现收入132.01亿元,同比-1.19％,毛利率18.07％,同比+4.14pct。

   细分来看,手机类业务方面,受AI手机面世和换机周期影响,全球智能手机出货量温和复苏,公司积极拓展新客户,电芯在客户产品端份额进一步提升;笔电类业务方面,随着AIPC到来,有望迎来新增长点,公司笔电客户份额占比较去年同期实现增长;消费电芯方面,公司销售额和出货量均显著增长,其中小圆柱产品出货大幅增长。产能方面,公司越南消费类电池项目已实现量产,越南消费类电芯项目启动建设。

   动力电池产品布局进一步完善,出货增速超50％。公司动力电池聚焦方形铝壳电池,同时布局动力大圆柱电池,覆盖BEV、PHEV/EREV动力和储能两大应用市场。2024H1公司动力电池实现收入62.01亿元,同比+19.58％,出货量8.33GWh,同比+66.93％;储能电芯出货量0.98GWh。报告期内,公司持续加大研发投入,在先进技术和系统集成方面取得显著成果:针对BEV市场,公司发布"闪充"电池3.0系列产品——LFP欣星驰和NCM欣星耀电池,充电倍率达6C,全场景实现10分钟充电至80％;公司目前已具备批量量产5C电池产品能力,6C电池产品即将批量量产,下一代6-8C闪充电池开发进展顺利。针对PHEV和EREV市场,公司布局涵盖100-300+km插混电池产品。新技术研发方面,公司持续研发固态电池、锂金属电池、硅负极高比能电池等先进电池产品,其中第一代半固态电池已完成开发,第二代半固态电芯样品已开始中试试验,第三代聚合物复合全固态电池已完成实验室验证,预计2025年完成产品开发,第四代全固态电池还在开发中,预计2027年完成实验室样品制作。系统集成方面,公司已实现CTP2.0技术批量装车应用,CTP2.5/CTP3.0/CTP3.5技术的产品开发、整车深度融合的CTB和CTC等技术正在开发阶段。

   期间费用率增加,毛利率下滑。公司24H1毛利率16.59％,同比+2.12pct;净利润率1.71％,同比+0.97pct。报告期内,公司销售费用率1.05％、同比-0.28pct,管理费用率5.90％、同比+0.37pct,财务费用率0.42％、同比+0.66pct,主要系汇兑收益同比减少所致,研发费用率5.95％、同比+0.28pct。24Q2毛利率16.64％,同比+1.48pct,环比+0.13pct;净利润率2.98％,同比-1.53pct,环比+2.79pct。

   投资建议:公司为消费电池Pack龙头企业,消费电池盈利能力提升,同时消费电芯自供率提高,叠加公司动力电池出货高增和储能系统业务快速推进,公司有望维持高速发展。我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.4亿元、20.1亿元和24.1亿元,对应的PE分别是18.6、15.1、12.6倍,维持"买入-A"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;国际贸易摩擦影响;公司新建产线投产不及预期;海外业务拓展不及预期等。