纳思达(002180):盈利能力显著提升,奔图A3顺利发布-点评报告

事件:纳思达发布2024年半年度报告,公司上半年实现营收127.94亿元,同比增长4％;实现归母净利润9.74亿元,同比增长177％;实现扣非净利润6.24亿元,同比增长48％;单2024Q2来看,公司实现营收65.02亿元,同比增长12.47％;实现归母净利润6.96亿元,同步增长398.97％。

   奔图:整体销量环比改善,国产A3激光打印机成功发布。2024H1,公司几大核心业务来看:(1)奔图电子:奔图实现营业收入21.02亿元,同比下降4％,毛利率同比改善明显,净利润3.86亿元,同比增长43％。2024年上半年奔图打印机整体销量同比下降15％,但继去年三季度以来,奔图打印机销量连续三个季度环比改善,今年二季度环比继续增长20％。信创市场方面:奔图凭借全面自主可控的核心技术以及优秀产品竞争力,上半年信创打印机出货量同比增长32％。另外,奔图积极开拓海外市场,奔图打印机海外销量二季度环比增长显著,增速约50％。(2)利盟国际:利盟实现收入10.85亿美元,同比增长6％;利盟打印机销量同比增长22％,上半年息税折旧及摊销前利润(EBITDA)1.27亿美元,同比增长45％。奔图于今年5月顺利发布中国首台全自主A3打印机,意味着奔图完整掌握了激光打印机产业化核心技术。根据IDC数据显示,奔图此次推出的A3系列新品占据了市场的主流速段,覆盖了75％的市场需求份额。

   极海微在汽车电子、工业芯片领域取突破,通用耗材销量提升。2024年上半年,在芯片业务方面:极海微实现营收6.75亿元,同比下降12％,第二季度环比增长14％;实现净利润2.99亿元,同比增长超100％,实现扣非净利润0.68亿元。在通用耗材业务方面:2024年H1公司通用耗材业务实现收入31.93亿元,同比增长10％;实现净利润0.87亿元,同比增长10％;整体通用耗材销量同比增长21％。芯片产品方面:极海微在汽车电子方面推出针对智能车灯照明系统设计的首款芯片GALT61120汽车前灯LED矩阵控制芯片,其技术层面达到行业先进水平,并成功填补了国内市场空白;另外在工业领域,极海微推出首款GHD3440电机专用栅极驱动器。未来公司将在高端产品应用领域加快布局,为业绩增长提供有力支撑。

   经营提效显著,现金流短期承压。2024年上半年,公司整体毛利率为33.22％,同比增长0.74pct。费用方面,公司销售费用/管理费用/研发费用分别为11.42/9.34/8.32亿元,同比变化分别为-6.99/-8.95/-4.75％,三费合计减少7.03％。此外2024H1公司实现经营性现金流净额4.91亿元,同比减少35.85％,主要原因为:1)子公司调整备货策略,应对市场需求提前备货;2)子公司受政策影响,回款延期;3)本年减少经营活动相关的受限资金收回。

   盈利预测与投资评级:奔图行业信创有望带来显著增量;上半年奔图顺利发布国产全自主A3激光打印机,产品竞争力优秀、市场潜力较大;

   公司加强品牌宣传以及渠道建设,未来打印机销量有望实现较大增长。

   我们预计2024-2026年EPS分别为1.12/1.23/1.43元,对应P/E分别为21.84/19.74/17.06倍,维持"买入"评级。

   风险因素:下游需求改善不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧。