晶科能源(688223):夯实全球组件龙头地位,推进全球产业链布局-2024年半年报点评

中报业绩亮眼,经营管理能力卓越。公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入472.5亿元,同比减少12％,实现归母净利润12.0亿元,同比减少69％,实现扣非归母净利润2.2亿元,同比减少94％;拆分来看,公司2024Q2实现营业收入241.7亿元,同比减少21％,实现归母净利润0.24亿元,同比减少99％,环比减少98％,实现扣非归母净利润0.26亿元,同比减少99％,环比减少86％。

   2024Q2经营业绩环比大幅减少的主要原因为:其他收益8.9亿(与收益相关的政府补助为主),投资亏损1.1亿,资产减值损失4.3亿(存货跌价损失及合同履约成本减值损失);此外,公司营业外支出计提7.5亿,主要为火灾损失。

   从经营端来看,在光伏产业链整体盈利大幅承压背景下,公司上半年仍实现12亿利润,二季度经营端盈亏基本平衡,体现出公司卓越稳健的经营管理能力。

   夯实全球组件出货第一地位,持续推进全球产业链布局。2024年上半年公司实现组件出货43.8GW,继续夯实出货量排名行业第一地位;考虑当前国内竞争相对激烈,海外除马来西亚和越南产能外,公司持续推进全球产业链建设布局,美国2GW组件工厂当前已投产,继续贡献高价值市场的盈利。此外,公司拟于合作伙伴在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目,全球化战略持续升级。

   修炼内力,继续推动TOPCon技术进步。公司的N型产品处于市场领导者地位,预计至2024年末,公司硅片/电池片/组件产能分别为120/95/130GW,2024年6月末N型电池片已有75GW的产能稳定量产;公司高效N型电池研发量产持续突破,目前N型电池量产平均效率超过26.1％,预计年底达26.5％;此外,公司计划2024年实现100-110GW的年度出货目标,其中N型出货占比有望达90％,继续维持TOPCon全球领导者地位。

   盈利预测、估值及投资评级:考虑当前产品价格大幅下降,我们下调公司营收及利润预测,预计2024/2025/2026年营收为1041/1170/1250亿元,(前值1130/1313/1475亿元),归母净利润22.0/25.6/29.8亿元(前值79.2/82.9/90.2亿元),以当前总股本计算的摊薄EPS分别为0.22/0.26/0.30,当前股价对应2024/2025/2026年PE倍数分别为33/28/24倍,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏需求不及预期风险;原材料价格波动风险;产品价格下跌风险;产能投放不及预期;研报使用的信息数据更新不及时的风险。