中直股份(600038):上半年整体业绩承压,两大分部盈利能力提升显著

公司发布《2024年半年度报告》,24上半年实现营收81.74亿(同比调整后-31.69％);实现归母净利润2.98亿(同比调整后-9.18％)。

   上半年整体业绩承压,景德镇分部恢复增长态势。24年上半年,公司实现营收81.74亿(同比调整后-31.69％);实现归母净利润2.98亿(同比调整后-9.18％),业绩下滑原因主要系为产品交付量同比下降所致。单季度来看,Q2实现营收48.01亿(同比-44.71％),实现归母净利润1.67亿(同比-51.22％)。从分部来看,24年上半年,哈尔滨分部资产总额达到378.09亿,实现收入47.89亿(较上年同期-37.81％),实现净利润3.00亿(较上年同期+27.61％),净利率同比提升3.23pct至6.30％。景德镇分部资产总额达到188.66亿,实现收入37.99亿(较上年同期+38.45％),实现净利润8,033.75万(较上年同期+1131.29％),净利率同比提升1.88pct至2.11％。2024年财务预算:根据公司发布的2024年财务预算报告,24年预计实现营收308.13亿(同比重组前+32.07％),预计发生营业成本274.11亿,预计实现归母净利润7.16亿(同比重组前+61.74％)。由此测算,公司预计24年全年毛利率将达到11.04％,同比23年提升0.91pct;净利率达到2.32％,同比23年提升0.83pct。

   毛利率同比提升显著。公司整体毛利率提高至13.10％,同比增长5.63个百分点,单季度Q2毛利率同比提升6.50pct至14.15％,环比Q1提升2.55个百分点。费用方面,上半年销售费用为0.95亿,同比+28.81％;管理费用4.53亿,同比-1.69％;财务费用-164.56万(上年同期-1,913.74万),主要因利息收入下降。研发费用1.78亿,同比-42.76％,主要是自筹项目投入减小。上半年公司三项费用率攀升至6.69％,同比增加3.04pct。公司整体销售净利率为3.58％,同比提升2.47pct。资产负债表方面,报告期末存货提升至205.61亿元,环比23年底提升59.15％,重组完成后固定资产提升至47.4亿,在建工程提升至6.63亿。关联交易方面,由于重大资产重组完成,分别调减24年度预计发生关联采购及关联销售额度至300亿和30亿。预计存款余额调增100亿至250亿。

   配套资金募集完成,加强公司研发、生产及维修能力。根据公司公告,公司此次配套资金发行价格为33.98元/股,募集资金净额为29.68亿,募集配套资金拟用于新型直升机与无人机研发能力建设项目、航空综合维修能力提升与产业化项目、直升机生产能力提升项目等项目,加强公司研发、生产及维修能力:

   积极拥抱低空经济,低空布局持续推进。公司作为国内直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军,在低空经济领域,一方面加强民用直升机市场的开拓,另一方面积极拥抱eVTOL等新能源飞行器,为低空经济发展贡献力量:1)H-eVTOL:2023年9月25日,公司与中国航空研究院、中航科工签约联合研发高速电动垂直起降飞行器(H-eVTOL)项目,按照项目总体进度,2024年中原理验证机将完成首飞。2)直升机应急救援:公司协助江西省建立300余处直升机起降点,搭建江西省航空应急救援体系,助力应急救援航空体系试点省建设,参与江西通用航空飞行协调与服务中心建设,助力低空空域管理改革试点拓展省建设。

   盈利预测:考虑到公司重组完成,并合理估计总装资产带来的利润增厚预计公司2024/2025/2026年归母净利润为7.16/9.05/9.82亿元,对应估值44、35、32倍,维持"强烈推荐"评级

   风险提示:航空产品研发技术风险,军品采购订单出现波动,上游供应商供应不及时影响整机生产。