宝立食品(603170):B端承压C端企稳,整体费用管控得当-2024年半年报点评

事件描述

   公司2024H1营业总收入12.73亿元(+12.89％),归母净利润1.08亿元(-34.60％),扣非净利润9915.57万元(-10.87％)。2024Q2营业总收入6.49亿元(+10.29％),归母净利润4770.02万元(-46.75％),扣非净利润4678.57万元(-14.79％)。

   事件评论分产品看收入,复合调味料同比增速放缓,轻烹提速较快。2024Q2复合调味料3.01亿元(+10.1％),轻烹解决方案2.91亿元(+11.79％),饮品甜点配料0.40亿元(+3.04％),复合调味料增速环比2024Q1的27.70％降速明显,预计和餐饮B端需求承压有关;轻烹解决方案则有明显提速,预计主要和618空刻意面费用投入有关;饮品甜点配料环比小幅提速,但是三大业务板块中增速压力最大的业务。

   分渠道看收入,B端市场基本盘平稳,C端市场份额领先。2024Q2直销5.21亿元(+11.31％),非直销1.1亿元(+6.2％)。公司继续加大研发投入,上半年公司研发费用投入同比增长13.56％,新品开发数量较去年同期同比增长超11％。子公司空刻网络上半年收入4.54亿元(+2.59％)、净利润-55.72万元(去年同期1909.42万元),据欧睿国际发布数据,全国意面零售额中空刻意面2021年-2023年连续三年全国第一。

   结构变化及下游景气下行导致毛利率承压,费用控制成效显著。公司2024H1归母净利率下滑6.19pct至8.52％,毛利率-2.7pct至32.07％,销售费用率(-0.47pct)、管理费用率(-0.79pct)、研发费用率(+0.01pct)、财务费用率(+0.07pct)。2024Q2归母净利率下滑7.87pct至7.35％,毛利率-2.38pct至32.1％,销售费用率(+0.25pct)、管理费用率(-1.38pct)、研发费用率(+0.26pct)、财务费用率(+0.06pct)。整体来看公司费用管控得当,受益母公司与子公司之间的资源调度得到了有效的整合,公司2024H1管理费用同比下降14.74％,管理效率提升。今年非流动资产处置及政府补助收益两者税前合计为1209.12万,去年同期则为7258.64万,对表观利润影响较大。

   分红回报预期明确,资本开支有的放矢。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),分红比例为55.30％。2022年和2023年度现金分红比例分别为46.43％和49.83％,利润分配政策保持连续性和稳定性。公司计划对山东宝莘募投项目调增投资总额至2.99亿元,增加半固态调味品和农产品加工的产能规划;同时广西宝硕已经完成大部分准备工序,未来深入探索香辛料上游市场和产业链布局的机遇。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年归母净利为2.35、2.62、2.98亿元,EPS为0.59、0.66、0.74元,对应当前股价PE为19、17、15X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、食品安全风险;

   2、原材料价格波动的风险;

   3、新产品开发与市场竞争风险。分析师SAC执业