九州通(600998):"三新两化"战略赋能,创新业务快速发展-2024年中报业绩点评

事件:2024年8月27日,九州通发布2024半年度报告,2024H1公司实现

  营业收入771.71亿元(-2.76％);归母净利润12.08亿元(-10.08％);扣

  非归母净利润11.80亿元(-8.90％);经营性现金流-32.01亿元。2024Q2公

  司实现营业收入366.99亿元(-1.52％);归母净利润6.70亿元(-14.31％);扣

  非归母净利润6.59亿元(-8.81％);经营性现金流4.53亿元。

   剔除季节性流感因素,收入利润仍稳健增长。2023H1受疫情、流感等季节

  性疾病的影响,感冒、退烧药等相关品种销量大增,导致去年同期业绩高基数。

  如剔除上述特殊因素的影响,2024H1营业收入同比增长0.15％,归母净利润

  同比增长9.50％,扣非归母净利润同比增长11.84％,收入利润仍将保持稳健

  增长。另外相较于2024Q1,公司Q2经营业绩呈现逐季向好的趋势,归母净

  利润、扣非归母净利润环比增长24.60％、26.28％,经营性现金流转为正数;

  公司将在年底加大对应收账款的清收力度,预计全年经营性现金流将为正数,

  与经营业绩相匹配。

   "三新两化"战略顺利实施,创新业务快速发展。为应对传统分销业务承压

  下滑,公司积极推进"三新两化"战略并取得显著成果。新产品方面,2024H1

  公司CSO业务收入98.62亿元(+14.18％);毛利11.91亿元。其中药品总

  代收入54.20亿元,毛利9.59亿元,代理品规数828个(预计全年过亿品规

  32个),包括浙江华海、东阳光等集采中标产品,以及阿斯利康、拜耳等外资

  产品;器械总代收入44.42亿元,毛利2.32亿元,代理品规数1081个(半年

  度过亿品规8个),包括强生、雅培、罗氏等11大厂家的15条产品线,未来

  对公司的业绩贡献将持续提升。

   新零售方面,公司充分利用供应链平台优势,

  通过"万店加盟"、"批零一体化"及线上线下相结合的模式拓展数字化零售

  业务,截至2024年7月底,公司自营及加盟药店数量达到24387家。2024H1

  公司新零售业务收入14.56亿元(+1.02％);毛利2.03亿元。新医疗方面,

  公司自主研发的"九信诊所"互联网医疗平台正式上线,为基层诊所打造集供

  应链、运营服务、数字医疗为一体的专业服务平台,目前已发展"九信诊所"

  会员店412家,全年目标发展会员店800家,打造标杆会员店50家。不动产

  证券化方面,公募REITs及Pre-REITs项目顺利推进,公司计划于今年10月.

  份之前实现公募REITs发行上市及首期Pre-REITS发行成功,盘活公司医药

  仓储物流资产,重构轻资产运营模式,提升股东权益增值回报。

   投资建议:九州通作为全国最大的民营医药流通企业,以传统分销业务为基本

  盘,积极推进实施"三新两化"战略,引导CSO、新零售等创新业务快速发展。

  暂不考虑REITs发行带来的利润增厚,我们预计公司2024-2026年的营业收

  入分别为1649.66/1835.18/2065.60亿元;归母净利润分别为

  22.05/26.88/30.65亿元,当前股价对应2024-2026年PE为11/9/8倍。首次

  覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:新业务进展不及预期的风险;应收账款坏账的风险;市场竞争加剧

  的风险;政策变动的风险。