国电南瑞(600406):主业发展稳健,Q2盈利能力提升-24H1业绩点评

事件:8月28日,公司发布公告。2024H1营收201.14亿,同比+10.21％,

  归母净利润27.09亿,同比+8.36％,扣非净利润26.22亿,同比+7.72％。24Q2

  单季营收124.16亿,同比+2.73％,环比+61.27％,归母净利润21.14亿,同

  比+6.95％,环比+254.82％,扣非净利润20.74亿,同比+5.70％,环比

  +278.44％。符合预期。

   智能电网发展稳健,能源低碳增长亮眼。1)智能电网:营收93.6亿元,占

  比46.6％,同比+1.8％。毛利率33.6％,同比+2.63pcts。智能电网业务主要

  包括电网自动化以及继保及柔性输电,2024年上半年我国电网工程建设投资

  完成2540亿元,同比+23.7％,电网数字化智能化水平不断提升,公司智能电.

  网业务整体发展稳健,2024H1年对营收增量贡献占比达47％。2)数能融合:

  营收37.4亿元,占比18.6％,同比+14.9％;毛利率26.1％,同比-0.37pcts。

  3)能源低碳:营收50.5亿元,占比25.2％,同比+32.7％,毛利率23.3％,

  同比+1.73pcts。

   能源低碳是发展最快业务板块,2024Hl年对营收增量贡献

  占比达25％,主要系储能、光伏等新能源业务收入大幅增长。4)工业互联:

  营收12.1亿元,占比6.0％,同比+6.1％,毛利率22.5％,同比-0.96pcts,得

  益于轨道交通业务收入规模增长。5)集成及其他:营收7.2亿元,占比3.6％,

  同比-14％,毛利率34.3％,同比-13.63pcts,主要系节能租赁业务放缓,收入

  和毛利率有所下降。

  网外及海外增速亮眼。24H1网外业务营收89.30亿元,同比+24.41％,得益

  于公司把电网自动化技术拓展至轨道交通、工业控制、智能制造等领域,发电、

  储能、轨交等领域均有所斩获。此外,24H1年海外实现营收8.3亿元,同比

  +92.8％,毛利率25.3％,同比+2.0pcts,得益于海外市场业务拓展和项目执.

  行的速度持续加快。

   24Q2盈利能力稳步提升。2024H1公司主营毛利率28.9％,同比+0.44pcts。

  24Q2毛利率31.7％,同比+2.41pcts/环比+7.05pcts。24Q2期间费用率.

  11.4％,同比+2.2pcts/环比6.5pcts,其中24Q2销售/管理/财务/研发费用率

  分别为4％/2.39％/-0.896/5.8％,同比+0.20/-0.26/+0.79/+0.95pcts,环比一

  2.26/1.61/+0.65/-3.28pcts。2024H1公司净利率14.3％,同比-0.25pcts。

  24Q2净利率17％,同比+0.65pcts/环比+9.29pcts。

   投资建议:"双碳"目标倒逼电网向能源互联网加速转型。公司作为电网全环

  节智能化、数字化龙头企业,技术创新优势和产业链整合优势明显,将充分受

  益于电网转型带来的结构性投资变化;新能源、轨交、水利、市政、工矿等网

  外市场广阔,对标ABB、西门子等国际龙头有较大成长潜力。预计公司2024-

  2025年营收为573.50亿元、645.02亿元,归母净利润为80.17亿元、87.88

  亿元,EPS为1.00元、1.09元,对应当前股价的PE为23.81倍、21.72倍,

  维持"推荐"评级。

   风险提示:电网发展不及预期的风险;竞争加剧的风险;海外开拓不及预期的

  风险