航发科技(600391):Q2环比改善明显,外贸转包业务收入高增-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报。2024H1,公司实现营业收入19.64亿元,同比增长6.16％;实现归母净利润0.15亿元,同比增长23.78％;实现扣非归母净利润0.06亿元,同比下降24.38％。

   外贸转包业务高增,带动公司营收实现稳健增长。转包零部件出口业务同比高增,带动收入实现稳定增长。24H1,公司内贸航空及衍生产品收入13.79亿元,同比下降3.42％;外贸转包收入7518.15万美元,同比大幅增长36.16％。盈利能力有所提升。24H1,公司销售毛利率/净利率分别为15.29％/2.69％,同比提升1.38pct/0.15pct。24H1,公司非经常损益为975.54万元,其中影响较大项目为政府补助,金额为1444.26万元。费用端,公司销售/研发/管理/财务费用率分别为0.50％/4.89％/2.90％/1.22％,同比-0.02pct/-0.07pct/+0.21pct/+0.77pct,财务费用率增幅较大,主因汇兑收益同比减少、贷款增加导致利息支出同比增加。

   Q2单季度环比改善明显,伴随行业景气度修复,公司有望持续向好。24Q2,公司营收/归母净利润分别为11.53/0.17亿元,环比分别提升42.11％/扭亏为盈;

   公司销售毛利率/净利率分别为18.51％/3.79％,环比提升7.79pct/2.67pct。内贸业务方面,公司在完成批产产品订单任务的同时,通过积极承揽科研新品订单,加快提升科研攻关与研发制造能力;外贸业务方面,全球航空运输市场复苏,市场需求快速恢复,此外,国际燃机市场整体需求保持稳定。伴随内贸航发系列产品下游需求企稳、海外航运市场需求修复,公司有望持续受益。

   主要子公司中国航发哈轴、法斯特经营良好,盈利能力较强。2024H1,子公司中国航发哈轴的营收/净利润分别为4.82/0.66亿元,同比增长16.56％/3.73％,净利润率为13.73％;子公司法斯特的营收/净利润分别为1.04/0.17亿元,同比增长12.17％/62.44％,净利润率为16.37％。

   盈利预测、估值与评级:考虑到内贸业务下游行业政策调整对需求端的影响,调整2024、2025年归母净利润预测至0.52、0.72亿元,新增2026年归母净利润预测0.86亿元,2024-2026年对应EPS分别为0.16、0.22、0.26元,当前股价对应PE分别为93x、67x、56x。航发科技作为国内为数不多的航发产业链偏下游的企业,有望受益于内贸航发产品下游需求企稳、外贸海外航运市场需求修复,维持"增持"评级。

   风险提示:外贸转包市场开拓风险,新品研制风险,汇率波动风险,流动性风险,行业政策调整及市场竞争加剧风险,产品延期交付风险。