生益电子(688183):盈利能力显著提升,受益AI有望持续高增长

事件:

   2024年上半年,公司实现营业收入19.73亿元,同比增长24.64％;归母净利润0.96亿元,同比增长903.93％;扣非归母净利润0.91亿元,同比增长3356.73％。其中二季度实现营业收入10.89亿元,同比增长29.52％,环比增长23.05％;归母净利润0.70亿元,同比增长412.84％,环比增长163.30％。

   点评:

   受益景气复苏+AI助力,业绩快速增长。公司深耕PCB行业30余年,当前以通讯网络、服务器和汽车电子行业为主要业务方向,技术能力突出。今年上半年,受益下游需求的逐渐恢复,以及公司前期系统布局的AI服务器项目陆续落地量产,业绩大幅提升。其中,服务器产品占比38.21％,同比提升19.58pcts,外销产品销售金额同比增长21.49％。

   持续加强高端领域布局,客户和产品顺利突破。公司持续以技术研发为成长主要驱动力,持续加强研发投入,2024年上半年,公司累计研发投入1.16亿元,同比增加29.67％。1)在通讯网络领域方面,公司主要聚焦在112G、224G、5G-A、6G方面进行高端产品技术开发。2)在AI服务器相关领域,公司主要致力于高端服务器、400G及800G光模块以及加速卡等方面的研发投入。3)在汽车电子领域,公司专注于雷达技术、域控制器、智能座舱等方面的创新研发。4)在低轨卫星领域,公司持续开展卫星互联星载技术的研发投入,目前均取得了进展。公司持续推动技术进步,有望提高产品结构,进军高端市场,获得长久成长动力。

   高端产能顺利扩展,建设泰国工厂加强海外布局。公司东城三厂、四厂专注于HDI、软硬结合板等高端产品,已于2023年投产爬坡,目前HDI及软硬结合板的产能逐步释放。伴随高端产能释放,公司已逐步完成部分关键客户的认证和导入,在高端技术产品领域持续开拓,为公司后续发展注入新的增长动力。此外,公司泰国工厂预计于今年下半年开始动工建设,进一步增加公司海外供货能力,打开成长空间。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为2.19/6.02/9.76亿人民币,对应PE分别为73/26/16倍,给予"买入"评级。

   风险提示:行业需求低于预期,市场竞争加剧,材料价格上升风险