上海电影(601595):行业承压下韧性凸显,IP开发业务增长亮眼-2024年中报点评

事件:上海电影2024H1实现营业收入3.81亿元,同比+2.39％,实现归母净利润0.69亿元,同比+4.92％,实现扣非归母净利润0.43亿元,同比+84.86％。其中2024Q2实现营业收入1.71亿元,同比-12.09％,实现归母净利润0.23亿元,同比-23.09％,实现扣非归母净利润0.15亿元,同比扭亏。

   点评:大盘表现不佳,影院经营承压。据猫眼专业版,2024H1电影市场票房为239.03亿元,同比下降9％,受此影响公司影院和院线均有所承压,院线业务方面,联合院线累计票房为17.61亿元(含服务费),观影人次3745万,同比下降16％。影院管理业务方面,截至报告期末公司拥有51家直营影院,2024H1实现票房2.45亿元(含服务费),市占率为1.03％。公司通过"影院+"统筹布局,整合"电影＋IP＋空间"资源,围绕电影整合营销、品牌活动定制以及会员流量运营等内容,打造影院场景营销和渠道融合新模式,促进非票创新型业务增长。

   大IP开发业务表现亮眼,积极布局新兴科技领域。2024H1公司大IP开发业务实现营收、利润双增速超100％。1)内容侧:推出短视频作品《敖五家族迎财神特别篇》、线下演艺产品《奇谭游乐"元"上影IP奇趣派对》等,大电影《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》定档2025年暑期档,《中国奇谭》第二季也预计2025年上线;2)授权:与光明乳业、星巴克、必胜客、宝马、瑞幸等知名品牌在食住行玩等领域展开IP授权联名合作;3)游戏合作:一方面与《光遇》《决战平安京》《永劫无间》《超能世界》《时光旅行社》《球球英雄》等多款多类型游戏开展联动,另一方面,与恺英网络合作未来将推出首个IP合作项目《黑猫警长》授权游戏;4)文创:持续打造精品文创新品牌"上影元品",开发了包括自研、联合开发、定制开发在内的上百款SKU;5)公司积极推进IP与互动影游、AI、MR产业等新兴科技娱乐领域领先企业的合作,推动沉浸式互动体验的创新。

   投资建议:预计公司2024-2026年实现收入8.56/11.00/12.74亿元,同比增长8％/29％/16％,归母净利润1.53/2.66/3.48亿元,同比增长21％/74％/31％,对应PE为53x/31x/23x,维持"买入"评级。

   风险提示:票房表现不及预期、市场竞争加剧、IP开发进展不及预期