四方股份(601126):24H1业绩符合预期,配网版块快速成长-24年半年报业绩点评

投资要点:

   上调至"增持"评级。公司24年半年报符合预期,考虑到公司下半年股权激励费用影响,下调公司24-25年EPS预测至0.87/1.04元(调整前为0.96/1.14元),给予公司26年EPS预测为1.24元,参考可比公司估值,给予公司25年目标价21.89元,对应25年估值约21.02xPE,上调评级至"增持"评级。

   公司24年半年报符合预期。公司24H1实现收入34.77亿元,yoy+21.18％,实现归母净利润4.24亿元,yoy+19.24％,实现扣非归母净利润4.09亿元,yoy+15.14％,公司销售/管理/研发费用率分别为6.69％/4.20％/9.22％,其中24Q2实现收入19.32亿元,yoy+14.20％,qoq+25.09％,实现归母净利润2.42亿元,yoy+13.71％,qoq+33.96％,实现扣非归母净利润2.29亿元,yoy+9.38％,qoq+28.06％,公司销售/管理/研发费用率分别为5.89％/4.05％/8.78％。

   公司主网业务保持稳健,配网业务快速成长。24H1公司主网输变电实现收入13.8亿,同比+8.2％,配网实现收入3.1亿,同比+30％,配网业务增长明显。公司受益于新型电力系统建设以及自主可控技术的替代趋势,环保型、自主可控成套开关设备及新能源开关设备需求稳定增长,同时加快向电网外行业及地市局域配网市场方向拓展。

   公司上半年新能源业务发展亮眼。公司发电侧24H1营收13.1亿,同比+13.5％;电力电子板块营收2.2亿,同比+33.8％;储能营收2.5亿,同比翻倍增长。新签订单方面新能源增速同比60％。公司充分受益于清洁能源的快速建设,并持续提升自身供应链管理能力和新能源一二次设备的集成能力,持续扩大市场占有率。

   风险提示。新能源新增装机不及预期;储能建设进度不及预期;电网建设进度不及预期。